食品饮料/行业专题报告/2024.01.28 请阅读最后一页的重要声明！ 23q4食品饮料基金持仓分析 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 吴文德 sac证书编号：s0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 任金星 sac证书编号：s0160524010001 renjx@ctsec.com 相关报告 1. 《 食 饮 轻 笔 记 系 列 （ 二 ）》 2023-12-01 2. 《食品板块2023年三季报总结》 2023-11-16 3. 《白酒2023年三季报总结》 2023-11-05 白酒减仓超配收窄，食品仓位呈现多样化 核心观点 ❖ 公募基金食饮重仓比例微降，超配收窄。23q4食品饮料全部公募基金持仓比例为13.64%，环比下降0.35pct。食饮板块仍是基金重仓第一行业，但超配比例有所收窄，23q4整体超配7.66pct，环比下降0.13pct。主动权益基金对食饮板块边际减配，23q4持仓比例环比下滑1.03pct至12.28%；而被动指数基金加仓形成一定对冲，23q4持仓比例环比提升0.96pct至17.51%。分析来看，23q423q4宏观数据暂弱，消费需求呈现弱复苏，市场预期待加强，食品饮料作为顺周期板块（尤其以白酒、啤酒为主）持仓受到影响。 ❖ 白酒持仓环比下降，大众品持仓基本持平。23q4白酒持仓比例环比下降0.36pct至11.9%，超配比例环比下降0.16pct至7.51%。23q4大众品持仓比例为1.74%，环比基本持平，超配比例环比提升0.02pct至0.16%，其中各子板块有所分化，啤酒、饮料乳品、食品加工处于超配状态，啤酒边际减仓，其余子板块持仓比例环比持平或微增。 ❖ 高端酒重仓稳固，非酒类个股仓位呈现多样化。截至23q4季末，基金重仓持股市值前20名中食品饮料股占据4只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，古井贡酒退出前20。白酒方面：高端酒茅泸及地产酒持仓回落，汾酒、迎驾表现亮眼，得到基金逆势增仓。大众品方面：啤酒板块持仓普遍下滑，青啤、华润、重啤持仓均有下滑；食品板块表现则相对较优，不乏亮眼个股，如食品加工中华统股份、双汇发展，休闲零食中洽洽食品、盐津铺子，调味品中安琪酵母，软饮料中东鹏饮料，乳制品中伊利股份等个股，基金增仓较为显著。 ❖ 投资建议：白酒板块：基本面看，24年春节动销预期表现平稳，叠加顺周期政策传导效果有待一定时间显现，行业需求处于筑底过程中。拐点左侧拥抱高胜率主线，高端酒>区域酒>次高端，建议关注业绩确定性强、估值性价比高的标的：1）具备香型/产品周期alpha，并且渠道/批价状态保持稳健的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、珍酒李渡。2）自身管理能力较强，股权激励期内业绩释放能见度高的：泸州老窖、今世缘。3）中期角度关注高赔率且业绩压力已有释放的：五粮液、老白干酒。伴随行业拐点临近，右侧可关注次高端弹性个股，如舍得酒业、酒鬼酒。大众品板块：节奏上维持“先零食、后乳饮、再餐供”建议。1）从春节催化来看，关注乳饮（伊利、养元、露露、香飘飘）和休闲零食（盐津、劲仔和甘源）；2）合适赔率下的高弹性，结合行业观点判断，关注中炬高新、香飘飘、天味食品、千味央厨、立高食品和安井食品；3）从防御属性看，关注高股息双汇、养元和伊利，以及成本改善下的啤酒（青啤、重啤和燕京）、安琪和洽洽。 风险提示：消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 -28%-22%-15%-9%-2%4%食品饮料沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 公募基金食饮重仓比例微降，白酒超配收窄 ....................................................................................... 3 1.1 23q4食品饮料仍是重仓第一行业，持仓比例及超配比例环比略降 ............................................. 3 1.2 食饮减仓主要源自主动权益基金，被动基金加仓形成对冲 ........................................................... 4 1.3 白酒持仓环比下降，大众品持仓基本持平 ....................................................................................... 5 2 高端酒重仓稳固，非酒类持仓多样化 ................................................................................................... 6 2.1 茅五泸汾稳居重仓前列，古井退出前20大重仓个股 ..................................................................... 6 2.2 白酒、啤酒普遍降仓，食品板块个股表现较优 ............................................................................... 7 3 板块观点 ................................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图1. 食品饮料板块23q4持仓比例仍居各行业第一 .................................................................................. 3 图2. 食品饮料板块基金持仓变化 ................................................................................................................. 4 图3. 主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模（亿元） ......................................................... 4 图4. 食品饮料板块指数基金与主动权益基金持仓对比 ............................................................................. 5 图5. 白酒板块指数基金与主动权益基金持仓对比 ..................................................................................... 5 图6. 白酒板块基金持仓变化 ......................................................................................................................... 6 图7. 大众品板块基金持仓变化 ...................................................................................................................... 6 图8. 茅台、五粮液基金持仓变化 ................................................................................................................. 7 图9. 泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 ....................................................................................................... 7 图10. 食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 ................................................................. 8 表1. 分子板块基金重仓持仓比例 ................................................................................................................. 5 表2. 分子板块基金重仓超配比例 ................................................................................................................. 5 表3. 基金重仓前20大个股持仓比例（%） ............................................................................................... 7 表4. 食品饮料持有基金数量前10大个股 ................................................................................................... 9 表5. 食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 ........................................................................... 9 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 公募基金食饮重仓比例微降，白酒超配收窄 1.1 23q4食品饮料仍是重仓第一行业，持仓比例及超配比例环比略降 本报告基金样本为全部内地公募基金，根据相关基金已全部披露的2023年四季报，样本基金净值规模约2.75万亿元。其中食品饮料持仓为3749亿元，占比13.64%。 23q4全部公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比23q3下降0.35pct。23q4季末基金食品饮料板块重仓持股比例为13.64%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较23q3下降0.35pct。22q4-23q4公募基金食品饮料重仓比例分别为15.67%、15.60%、12.90%、14.00%、13.64%。横向对比看，板块重仓比例仍居行业第一。 图1.食品饮料板块23q4持仓比例仍居各行业第一 注：行业分类采用sw一级行业 数据来源：wind、财通证券研究所 23q4全部公募基金食品饮料重仓股超配比例环比23q3下降0.13pct。23q4季末食品饮料市值占a股比重为5.98%（剔除银行石油石化市值比重为7.46%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配7.66pct，超配比例环比下降0.13pct。23q4边际小幅减仓，23q4宏观数据暂弱，消