冯献中 （f3082965，z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 目录 pta观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单 ◼ 逻辑驱动 美国10月份cpi降幅超预期，10月整体cpi同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前pta开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度pta上行压力较大，建议择机布局空单。 ◼ 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 烧碱投资策略月报 2024年1月5日 氧化铝产能恢复在即，烧碱期价难维持 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 ◼ 观点策略 短期走势：偏空。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：sh2405合约运行区间[2600,2900]。 ◼ 逻辑驱动 1、云南电解铝减产已基本完成，环保政策短时间内降低氧化铝企业的开工率，下游需求疲软的局面并没有发生变化。氯碱企业开工率自12月初达到23年最高位后逐渐下降，主要是为了应对持续的低迷行情而进行减负荷，但整体供应仍较充足，元月烧碱现货大概率继续稳中有降。 2、据多家上市公司反映，企业在几内亚的铝土矿产业链并未受到影响，事件后续还需持续跟踪。国内环境保护政策持续时间不会太长，并且氧化铝厂基本只需停最耗能的焙烧炉，不需要停溶出环节，可以以氢氧化铝的形态储存中间料。之后只需要追加焙烧产能就能补回之前的缺口。1月上旬，随着氧化铝企业恢复生产，氧化铝产量将有明显回升，价格将回调，关注的重点仍是国内铝土矿的供应情况。 ◼ 风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、化纤市场不景气 3、铝土矿供应紧张 ◼ 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱企业开工率，氧化铝需求，国内外铝土矿供给。 研究报告•z.c.r&dcenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：偏空。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：sh2405合约运行区间[2600,2900]。 行情回顾：12月烧碱期货价格呈上涨趋势，截止12月29日，主力合约sh405收于2823元/吨，月涨幅5.22%。12月行至中下旬前，市场一直处低位震荡，然而几内亚油库的爆炸打破了这一趋势，烧碱期价连续上涨，加之各地环保政策频出，12月下旬涨幅明显。烧碱持仓量随着期价的变化而变化，先抑后扬，截止12月29日，烧碱05合约持仓量61324手，环比增长20.2%。05-09月差有所走弱，在区间[-80,-20]宽幅波动，山东基差大幅走弱，盘面价格深度贴水。 现货市场，各地区烧碱延续上月下滑趋势。32%液碱方面，山东地区月均价774.0元/吨，较上月下降8.3%；江苏地区月均价823.6元/吨，较上月下降6.3%；浙江地区月均价1005.7元/吨，较上月下降10.8%。片碱方面，内蒙古地区月均价2931.2元/吨，较上月下降3.0%;山东地区月均价3331.0元/吨，较上月下降5.0%。云南电解铝减产已基本完成，环保政策短时间内降低氧化铝企业的开工率，下游需求疲软的局面并没有发生变化。氯碱企业开工率自12月初达到23年最高位后逐渐下降，主要是为了应对持续的低迷行情而进行减负荷，但整体供应仍较充足，元月烧碱现货大概率继续稳中有降。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨） 图2：烧碱05-09月差（元/吨） 2400250026002700280029003000310032002023-09-152023-10-152023-11-152023-12-15 -100-50050100150200 图3：32%离子膜碱（元/吨） 图4：99%片碱（元/吨） 6007008009001000110012001300140015001600山东32%液碱均价江苏32%液碱均价浙江32%液碱均价 20002500300035004000450050005500乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部