敬请阅读末页的重要说明 2024年01月03日 星期三 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 招商评论 黄金 白银 隔夜贵金属海外市场冲高回落，以伦敦金计价的国际金价跌0.19%，收2078.539美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价跌0.49%，收23.65美元/盎司。国内走势类似，沪金跌0.21%，收482.32元/克，沪银跌0.7%收5994元/千克。市场逐步消化美联储官员对于降息后移的观点，令贵金属难有突破表现。我们认为美国劳动力市场依旧强劲，令通胀仍有反复，从cpi细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心cpi也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。我们认为美联储货币政策表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好明年白银表现，矿端供应连年减产可能在24年持续，冶炼端白银副产下降令银锭供应受限，需求端，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏topcon与hjt路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，印度需求可能在24年重新恢复增长，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。操作上，我们建议关注海内外库存变化（上期所1186吨，下降2吨，金交所1445吨，上周下降80吨），谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日（2024/01/02）工业硅主力合约为2402，收14365元/吨（ 1.45%），成交32,580手。现货方面，根据smm数据，华东不通氧553硅均价15,100元/吨，较前一日价格无变化；华东421硅均价15,850元/吨，较前一日价格无变化。 供应端缩减明显，目前全国多地受到环保管控，新疆、内蒙古、河南、山东等地区硅厂生产受到影响较大；云南召开节能减碳会议，后续金属硅生产面临不确定因素较多；西南地区减产仍在继续。 需求端边际改善，多晶硅产能爬坡产量小幅增加，有机硅和铝合金需求维持弱稳。 短期来看，供需或趋向偏紧，硅价重心小幅上移；长期而言，上下游产能投放均在进行，多晶硅投产节奏决定硅价走势，目前仍保持偏空思路。 铜 昨日铜价震荡偏弱。美债十年期收益率升至两周高位，美元指数创近十个月最大涨幅。供应端，铜矿tc继续下行，矿端紧张延续。华东华南平水铜现货升水230元和300元，进口现货盈亏打平。今年元旦假期后统计的smm铜库存仅增加了0.52万吨至7.16万吨，累库幅度低，绝对库存低位。操作上，我们认为上次美联储议息会议传递的鸽派态度计入充分，关注本周议息会议纪要和非农数据。等待调整后逢低买入机会。仅供参考。 铝 昨日氧化铝价格涨停后夜盘继续冲高，电解铝价格冲高回落。供应端，铝土矿的扰动持续，几内亚报道有金矿公司由于缺油影响了生产发运，但主要驱动还是国内河南山西铝土矿持续不断的紧张。目前氧化铝盘面上行较快，升水现货超百分之十，或有整理需求。电解铝在产产能维持不变，需求端偏弱运行。华东华南铝锭贴水10元和50元，现货跟涨略显乏力。操作上，我们维持上行后调整判断，等待调整后新的买入机会。仅供参考。 锌 昨日锌价偏强运行，日内涨0.58%。供应端，周度国产tc下修至4200元/吨，原料收窄格局已经较为明显，但短期限制有限，炼厂维持高开工高产出格局。消费端，北方环保限产影响幅度扩大，镀锌周度开工环比减少近10个百分点，给到价格支撑效果减弱。七地库存7.92万吨，lme库存22.3万吨，全球库存中高位震荡。价格结构方面，华南，华东升水70，105元/吨，现货升水下滑趋势凸显。沪锌0-3月差130元/吨，伦锌0-3月差-18美元/吨。价格来看，伴随锌价上涨，现货端支撑有所下滑，但锌价中期内预计仍维持震荡偏强走势，可适量逢低买入。 锡 昨日锡价震荡偏弱。供应端，佤邦的复产排除的曼相地区，而曼相占比佤邦产量90%，所以佤邦复产依然需 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 要时间。需求端来看，可交割品牌现货升水700元附近，现货成交依然清淡，上周国内累库超1000吨市场现货压力依旧。昨日上期所锡仓单增加2吨，至6075吨，而lme锡库存增加15吨，至7700吨。操作上，等待锡价调整后的买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库6.6万吨，上周末为5.7万吨，环比小幅改善。周一库存50.9万吨，周环比上升0.2万吨，同比增加15.4万吨，同比增幅略有收窄。钢银建材库存环比上升2.8%，上周上升1.5%，库存逢元旦假日季节性增加。供应端长流程钢厂维持亏损，废钢价格上行导致短流程利润恶化，产量边际企稳概率较大。短期螺纹供需中性，符合季节性特征。消息面央行公布三大政策性银行12月发行3500亿psl引发市场想象空间，房地产后端链条相关商品闻讯大涨。操作上建议观望为主，激进者短线尝试做空螺纹2405合约。 铁矿石 钢联口径澳洲至中国发货环比下降166万吨至1565万吨，巴西发货环比上升86万吨至946万吨。到货环比上升715万吨至2775万吨。港存环比上周四上升187万吨至1.21亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第三轮提涨后钢厂螺纹亏损较为严重，其他品种利润亦边际萎缩，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍略偏强。消息面央行公布三大政策性银行12月发行3500亿psl引发市场想象空间，房地产后端链条相关商品闻讯大涨。操作上建议观望为主，激进者短线尝试做空螺纹2405合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 阶段性cbot大豆驱动偏弱，交易南美丰产预期。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期周度出口数据不错，及压榨需求亦不错。整体来看，当下产区天气整体不错，重心下移。后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，结构上呈现正套，远端单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2405合约窄幅震荡。新作增产，粮价大幅回落后惜售情绪增加。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，政策玉米收购传闻提振市场情绪，短期玉米期价震荡偏强。观点仅供参考。 油脂 短期油脂偏弱，交易弱现实。供应端,mpoa预估12月1-20日马棕产量环比-8.6%，符合季节性；而需求端，its数据显示12月马棕出口环比-9.9%。阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱,价格偏弱。而国内油脂整体宽松，单边跟外盘。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2402延续跌势，蛋价稳定。目前市场供应充足，食品厂春节备货需求逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，鸡蛋供需偏宽松，蛋价再上升空间有限。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约小幅反弹，猪价多数下跌，北方跌幅较大。北方养殖端出栏积极，节后消费转淡，白条走货不畅，屠企采购难度不大，压价收购。南方出栏缩量，供需两淡。目前整体供应充足，节后需求转弱，猪价短期承压，预计偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 lldpe 昨天 lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货 8130 元/吨，05 基差盘面减 80，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口打开。 供给端：短期国产供应持稳，进口小幅打开导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决。 需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。 策略：上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及 05 合约 买塑料空