请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2023年12月30日 区块链 比特币现货etf将带来什么？ 比特币现货etf以比特币现货为基础资产，是传统资本市场投资者持有比特币的一种合规投资工具。现货etf能否在美获批，是市场最为关注的焦点。比特币etf允许投资者获得比特币和相关资产的敞口，而无需进行研究、购买或存储实际的加密货币（或衍生资产），在合规性、费用、流动性和管理成本等方面非常适合更广大的资本市场和投资者。因此，市场一直期待美国sec尽快批准比特币现货etf。 剧烈的价格波动是sec审慎的原因之一，最近一批现货etf申请最终期限在明年3月。过去，美国资本市场提交的比特币现货etf多次被sec拒绝，理由主要是比特币市场投资者保护不足。10月16日，行业媒体cointelegraph在x（原twitter）上发布假消息导致比特币价格短期剧烈波动，致使价值近1亿美元的加密货币头寸在不到一个小时内就被清算。类似这种情况在加密货币市场并非罕见，因此sec的担忧也并非全无道理。美国sec已相继推迟对wisdomtree、invesco galaxy、valkyrie、富达、vaneck、bitwise和贝莱德的比特币现货etf申请做出决议，目前主要的11个比特币现货etf申请的最新审核时间将集中至10月中旬，最终期限在2024年3月。可以说，比特币现货etf在美国市场的申请进入了高峰期，而比特币减半预计在2024年4月底初左右，因此，这次现货eft是否获批成为行业最为关注的焦点。 参考黄金etf推出对金价的推动，比特币现货etf值得期待。黄金etf的推出对金价产生积极推动，这对比特币现货etf有着积极的启示。需要注意的是，世界对黄金的认可并非由现货etf而产生，而若比特币现货etf获批，则意味着庞大的传统财富世界对比特币、甚至web3.0世界的认可，将进一步加速两者的融合。这是一个从0到1的过程，边际变化远超是黄金etf获批。当然，另一层面不同的是，比特币总数固定在2100万枚，而黄金仍然有不断的新增产出。比特币现货etf在美获批，有望带来增量资金。galaxy digital测算得到的结论是：比特币在现货etf获批的第一年内预计上涨74%（以2023年9月30日比特币价格26920美元为起点）；在较长时间内，投资比特币产品的潜在资金规模为1250亿美元至4500亿美元之间。 信息面、基本面和资金面有望在明年“共振”。纵观比特币诞生以来的三轮牛熊转换行情，比特币减半都是在上行行情启动的起点区域，这是信息层面的“经验利好”，而每一轮行情都以一轮行业创新应用作为基本面支撑，当然，增量资金的注入是上行行情启动的基础。就目前的情况看：信息面：预计2024年4月底迎来第四次减半；基本面：rwa/意图等创新驱动新的行业应用诞生，正在蓄积新的应用创新；资金面：若比特币现货etf获批，将带来极大的增量资金。 投资建议：建议关注算力挖矿股btbt/dghi/iren/riot/mara/bitf/cslk/hive/wulf/btcm/arbk/btog/migi/btdr，矿机生产商can，加密货币交易所coinbase(coin)、0863.hk；屯币股mstr等。 风险提示：区块链商业模式发展不及预期；监管政策的不确定性。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：s0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 任鹤义 执业证书编号：s0680519040002 邮箱：renheyi@gszq.com 相关研究 1、《通信：全国一体化算力网，算力调度再升级》2023-12-26 2、《通信：ai前沿：顶级ai峰会关注了哪些新方向？》2023-12-24 3、《通信：多模态——应用、算力与数据的进阶》2023-12-17 -32%-16%02 22-042022-082022-112023-03通信沪深300 2023年12月30日 p.2请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1．核心观点 .......................................................................................................................................................... 3 2．比特币现货etf申请进入高峰期 ........................................................................................................................ 3 2.1．比特币现货etf为何重要 ......................................................................................................................... 3 2.2．比特币etf申请的坎坷之路 ...................................................................................................................... 4 2.3．灰度胜诉sec事件为市场带来信心 ........................................................................................................... 6 3.现存的比特币etf市场是怎样的 .......................................................................................................................... 9 3.1．比特币现货etf情况 ............................................................................................................................... 9 3.2．比特币期货etf已然先行........................................................................................................................ 10 4.比特币现货etf将带来什么 ................................................................................................................................ 12 投资建议：关注加密货币相关板块 ......................................................................................................................... 14 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 图表目录 图表1：top20主流加密货币交易所钱包持有比特币余额为183.5万枚 ....................................................................... 3 图表2：比特币现货etf是较为理想的投资工具....................................................................................................... 4 图表3：2013年比特币最高价格不超过1200美元（图形数据截至今年10月26日） ................................................. 4 图表4：10月16日因cointelegraph发布假消息导致比特币价格短期的剧烈波动 ....................................................... 5 图表5：目前主要的比特币现货etf产品申请进度（美国市场） ............................................................................... 6 图表6：灰度目前已推出17种加密货币信托（截至11月4日） ............................................................................... 7 图表7：灰度j9九游会登录入口首页新版官网将其与sec的诉讼时间线清晰罗列 ................................................................................................ 8 图表8：随着比特币现货etf申请推进，灰度gbtc负溢价率收窄至12.77%（截至北京时间11月4日） .................. 8 图表9：主要比特币现货etf情况（非美国市场，截至11月4日） .......................................................................... 9 图表10：比特币期货etf（btcc）与现货净收益对比，显示其很好跟随现货价格（截至北京时间11月4日） ........... 10 图表11：主要比特币期货etf情况（截至北京时间11月4日） .............................................................................. 11 图表12：比特币期货etf 产品bits还配置了其他机构发行的区块链etf ................................................................ 11 图表13：黄金现货etf的推出后金价走势对比特币价格的启示 ................................................................................ 12 图表14：比特币在现货etf批准的第一年内预计上涨74%（以2023年9月30日比特币价格26920美元为起点） ... 13 图表15：投资比特币产品的潜在资金规模为1250亿至4500亿美元之间 .................................................................. 13 图表16：信息面、基本面和资金面三方驱动加密货币行情 ....................................................................................... 13 图表17：比特币三次减半时间与价