社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 社会服务 2023年12月15日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《东方甄选文旅产品上线，2023年民宿 注 册 量 高 增—行 业 周 报 》-2023.12.10 《教培龙头杨帆再起航，冰雪旅游持续升温—行业周报》-2023.12.3 《出入境利好政策频释，海旅免税重组计划有序推进—行业周报》-2023.11.26 智能化大潮重塑服务生态，新银发群体释放文旅潜能 ——行业投资策略 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：s0790522080008 文旅产业：新群体、新科技赋能，关注新周期结构性机会 银发经济和文旅ip运营持续带来商业新增量。（1）银发经济：宏观周期约束下，国内出行旅游恢复弹性边际减弱，后阶段把握消费群体代际跃迁、技术革新赋能文旅ip运营两大确定性趋势带来的内生增长：i.有钱有闲的新银发旅游人群正处于赛道增量周期，供给出清、需求升级、渠道变革多重赛道红利共振，受益标的：新东方；关注供应链布局完善，领先布局老年旅游赛道的ota龙头，受益标的：携程集团；关注具备低成本、高效能、可复制异地扩张能力的优质人工景区，受益标的：宋城演艺。（2）文旅产业由资源变现转向综合ip 运营，aigc、ar/vr等数字技术赋能实体场景打开元宇宙第二运营空间，关注商业模式优、运营能力强、可持续造血的新兴玩家，受益标的：巨星传奇。 美丽赛道：供需两侧优化，品质升级国货崛起 长期来看医美行业渗透率提升、复购率依然有较大提升空间。2023 年医美终端消费仍处于复苏节奏、在消费需求放缓的背景下，具备新材料、新适应症产品的龙头企业更受关注，新品布局驱动效应显著，受益标的：爱美客、锦波生物、华熙生物、巨子生物、昊海生科。美妆在行业大盘增速放缓以及日系品牌受挫背景下，关注聚焦研发与产品力，产品线梳理能力强，品牌运营能力渐趋成熟的国货美妆品牌。受益标的：水羊股份、福瑞达、珀莱雅。同时关注具备高研发壁垒、产品竞争力强的化妆品原料龙头企业，受益标的：科思股份。 传统行业的智能变革：美丽、教育、餐饮、酒店 美丽、教育、餐饮、酒店融合ai技术实现智能变革。（1）美丽：ai驱动科技美学交汇。应用端，从产品推荐、虚拟试妆到化妆品个人量身定制，重塑商业模式。受益标的：贝泰妮、美图公司。（2）教育：未来学习机将由传统的硬件主导转向强内容、强ai主导，受益标的：好未来、新东方、科大讯飞。（3）餐饮：关注前方智能机械设备在大型连锁餐饮企业的应用，受益标的：银都股份、海底捞、百胜中国。（4）酒店：二、三季度酒店行业持续高景气，疫情期间专注智能化升级的新兴品牌量价齐升，受益标的：亚朵、华住、君亭酒店。 新消费出海的投资机会：潮玩ip、电子烟 关注潮玩ip、电子烟的海外市场布局。（1）潮玩ip：中国潮玩龙头企业加速布局海外，同时乐园、游戏、短句等内容载体进一步蓬勃ip生命力，为公司打开远期成长空间，受益标的：泡泡玛特。（2）电子烟：中国从电子烟制造大国转向电子烟出口大国。关注电子烟牌照齐全，上下游产业链覆盖广，海外渠道已有耕耘的优质电子烟制造企业。受益标的：小崧股份。 风险提示：国内及全球宏观经济波动、项目落地不及预期、零售不及预期、新进入者或已有竞争者带来的行业竞争加剧等。 -29%-19%-10%0 22-122023-042023-08社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 目 录 1、 板块复盘：弱势复苏、震荡磨底，公募持仓仍处低位 ......................................................................................................... 5 1.1、 股价表现：社服、美护板块回调显著，整体跑输综指 .............................................................................................. 5 1.2、 经营表现：社服业绩高弹性兑现，美护行业复苏持续 .............................................................................................. 5 1.3、 持仓分析：2023年社服、美护板块配置比例大幅下调 ............................................................................................. 6 1.4、 个股持仓：权重股全面承压，小市值个股获增持 ...................................................................................................... 7 2、 文旅产业：新群体、新科技加持，关注新周期结构性机会 ................................................................................................. 8 2.1、 渐进复苏预期兑现，内生增长逻辑回归 ...................................................................................................................... 8 2.2、 老年旅游：银发经济重要一环，新银发人群注入活力 .............................................................................................. 9 2.3、 巨星传奇：发力明星ip运营的文娱新星，元宇宙打开成长第二空间 .................................................................. 12 3、 美丽赛道：供需两侧优化，品质升级国货崛起 .................................................................................................................. 13 3.1、 医美：供给创新驱动需求升级和人群渗透，三大增量市场空间广阔 ................................................................... 13 3.1.1、 玻尿酸：赛道竞争激烈，合规化、技术升级与拓展适应症为发展趋势 ..................................................... 14 3.1.2、 胶原蛋白：技术壁垒高，众多企业加码布局 ................................................................................................. 15 3.1.3、 减重减脂：潜力赛道，glp-1前景广阔 ......................................................................................................... 17 3.2、 美妆：行业走向凭借产品力、品牌力底层支撑阶段，内部格局重塑 ................................................................... 17 4、 传统行业的智能变革：美丽、教育、餐饮、酒店 ............................................................................................................... 21 4.1、 ai 美丽：ai驱动科技美学交汇，重塑赛道商业新篇章 ....................................................................................... 21 4.2、 ai 教育：高频互动 付费意愿，教育是ai落地的核心场景之一 ........................................................................ 24 4.3、 餐饮：智能变革降本增效，为连锁企业扩张搭建地基 ........................................................................................... 27 4.4、 酒店：持续高景气，关注智能化带来的品牌升级 .................................................................................................... 29 5、 品牌出海的投资机会：潮玩ip、电子烟 .............................................................................................................................. 30 5.1、 潮玩ip：中国潮玩文化出海，北美及东南亚市场空间广阔 .................................................................................. 30 5.2、 电子烟：出口高景气度，关注品牌出海机会 ............................................................................................................ 32 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 33 图表目录 图1： 2023年初至今社服、美护板块跑输综指 ........................................................................................................................... 5 图2： 2023年初至今社服、美护板块在一级行业中排名28、31 .............................................................................................. 5 图3： 2023年初至今子版块中教育、个护跌幅相对较小 ........................................................