请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：a0190523020001 wuqidi@yd.com.cn 沪深300指数走势图 资料来源：同花顺ifind，源达信息证券研究所 相关报告： 1.《2023年7月政治局会议点评： 经济持续恢复，未来政策更可期》 2023.07.25 2.《策略周报：11月出口同比转增，本周受ai应用驱动，传媒行业表现较好》 2023.12.08 加快构建新发展格局，推动高水平科技自立自强 2023年中央经济工作会议点评 证券研究报告/政策评析 要点 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，会议全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。 ➢ 重点关注内容 根据本次中央经济工作会议内容，可概括总结为以下四大主线： 1. 政策主线：本次会议针对明年经济工作强调“加大宏观调控力度”，相应的财政政策提出“适度加力”，货币政策“灵活适度”。财政政策方面，预计明年会加大对部分地区财政支持力度，增加科技领域财政优惠政策与支持政策力度；货币政策方面，本次会议新增要与“价格水平预期目标相匹配”，当前阶段国内物价水平低位运行，预期货币政策将推动物价水平适度回升； 2. 科技主线：本次会议多次提及“科技”，如在总结今年经济工作时提到“科技创新实现新的突破”，针对明年经济工作提出“推动高水平科技自立自强”，财政政策部分提出“重点支持科技创新和制造业发展”，同时提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”并放在首位，期待后续更多具体政策出台； 3. 深化改革：会议提出“谋划进一步全面深化改革重大举措”。具体内容“深入实施国有企业改革深化提升行动”。同时，针对民企，提出“促进民营企业发展壮大，在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措”。市场层面，提出“统一大市场建设”。深层次内容包括“要谋划新一轮财税体制改革”； 4. 风险防范：会议提出“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”等。 ➢ 市场展望 1. 关注后续公布并出台的财政、货币政策具体内容，经济进一步复苏、市场预期相应改善，带来的市场整体机会； 2. 关注政策带来相关行业与公司发展机遇，包括新型工业化、数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等科技相关行业，以及包括智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”、新能源汽车、电子产品等消费相关领域。 ➢ 风险提示 市场变化超预期；外部环境变化超预期 2 一、会议主要内容 中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。国家领导人在重要讲话中全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。 本次中央经济工作会议，主要内容包括：工作总结与形势研判、来年经济政策和具体工作内容三大方面。其中第一部分包括：今年工作总结、当前经济形势研判、近年工作总结与展望；第二部分主要包括：总体政策方针、财政政策、货币政策、政策协调与配合；具体工作内容包括以科技创新引领现代化产业体系建设、扩大国内需求等9条内容。 二. 重点内容提示与对比 根据本次中央经济工作会议内容，结合往年会议内容，重点内容总结如下： 1. 当年工作总结：本次会议总结今年工作，指出“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进”，整体基调偏向乐观； 2. 当前经济形势研判：本次会议直面指出当前阶段国内经济困难和挑战，“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”； 3. 政策基调：针对明年经济工作，对比往年会议内容，本次会议提出“推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度”，预期后续会有“科技”与“宏观政策”方面更多政策出台； 4. 总体政策方针：本次会议提出“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，相较2022年会议“稳字当头、稳中求进”，本次会议强调发展（“进”，“立”），同时，细节方面指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，指向性更明确； 5. 财政政策：本次会议提出“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，相比去年“积极的财政政策要加力提效”更进一步，具体内容方面提出“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”，及“落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展”； 6. 货币政策：本次会议提及“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，政策目标方面，提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，相比去年内容“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”更进一步； 7. 具体内容：本次会议提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，并放在首条，提出“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”。 三、重点关注内容 根据本次中央经济工作会议内容，可概括总结为以下四大主线： 1. 政策主线，本次会议针对明年经济工作强调“加大宏观调控力度”，“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，相应的财政政策及货币政策亦有相应表述，如财政政策“适度加力”，货币政策“灵活适度”。财政政策方面，预计明年会加大对部分地区财政支持力度，增加科技领域财政优惠政策与支持政策力度；货币政策方面，本次会议新增要与“价格 3 水平预期目标相匹配”，当前阶段国内物价水平低位运行，预期货币政策将推动物价水平适度回升。 2. 科技主线，本次会议多次提及科技方面工作总结及明年经济政策等，如在总结今年经济工作时提到“科技创新实现新的突破”，针对明年经济工作提出“推动高水平科技自立自强”，财政政策部分提出“重点支持科技创新和制造业发展”，同时在具体工作内容方面，提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，并放在首位，凸显“科技”重要程度，期待后续相应具体政策支持力度。 3. 深化改革，会议提出“谋划进一步全面深化改革重大举措”。具体内容“深入实施国有企业改革深化提升行动”。同时，针对民企，提出“促进民营企业发展壮大，在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措”。市场层面，提出“统一大市场建设”。深层次内容包括“要谋划新一轮财税体制改革”。其它方面包括：落实金融体制改革，放宽电信、医疗等服务业市场准入等。 4. 风险防范，会议提出“统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。房地产方面，提出“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。”政策基调偏宽松，预期后续会进一步出台房地产领域相关宽松政策。同时，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，三大工程顺序出现一定调整。 图表 1：近两年中央经济工作会议对比 2023年12月 2022年12月 工作总结与形势研判 当年工作总结 今年（2023年）是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。...全党全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，全面深化改革开放，加大宏观调控力度，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好，高质量发展扎实推进。现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。 今年（2022年）是党和国家历史上极为重要的一年。我们胜利召开党的二十大，描绘了全面建设社会主义现代化国家的宏伟蓝图。面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，...，全党全国各族人民迎难而上，砥砺前行，统筹国内国际两个大局，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，加大宏观调控力度，应对超预期因素冲击，发展质量稳步提升，科技创新成果丰硕，改革开放全面深化，就业物价基本平稳，粮食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了经济社会大局稳定。成功举办北京冬奥会、冬残奥会。成绩殊为不易，值得倍加珍惜。 4 当前经济形势研判 进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。要增强忧患意识，有效应对和解决这些问题。综合起来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气。 当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。但要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。 近年工作总结与展望 近年来，在党中央坚强领导下，我们有效统筹国内国际两个大局、统筹疫情防控和经济社会发展、统筹发展和安全，深化了新时代做好经济工作的规律性认识。必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。必须坚持深化供给侧结构性改革和着力扩大有效需求协同发力，发挥超大规模市场和强大生产能力的优势，使国内大循环建立在内需主动力的基础上，提升国际循环质量和水平。必须坚持依靠改革开放增强发展内生动力，统筹推进深层次改革和高水平开放，不断解放和发展社会生产力、激发和增强社会活力。必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动，以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，发展和安全要动态平衡、相得益彰。必须把推进中国式现代化作为最大的政治，在党的统一领导下，团结最广大人民，聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，把中国式现代化宏伟蓝图一步步变成美好现实。 过去5年极不寻常、极不平凡，我们经受了世界变局加快演变、新冠肺炎疫情冲击、国内经济下行等多重考验，有效守护了人民生命安全和身体健康，我国经济大船乘风破浪向前。新时代10年是我国经济社会发展取得历史性成就、发生历史性变革、转向高质量发展的10年。我们历史性地解决了绝对贫困问题，如期全面建成小康社会，我国发展站在新的更高历史起点上。 来年经济政策 政策基调 做好明年经济工作，...，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，增进民生福祉，保持社会稳定，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业。 做好经济工作，...；坚持稳中求进工作总基调，坚持实事求是、尊重规律、系统观念、底线思维，把实践作为检验各项政策和工作成效的标准；坚持和完善社会主义基本经济制度，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”；坚持推进高水平对外开放，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放；坚持推动经济发展在法治轨道上运行，依法保护产权和知识产权，恪守契约精神，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。 5 总体政策方针 明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。 明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 财政政策 积极的财政政策要适度加力、提质增效。 要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。 优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。 合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。 落实好结构性