证券研究报告 公司研究 [table_reporttype] 公司点评报告 [table_stockandrank] 威胜信息(688100) 投资评级 买入 上次评级 买入 [table_chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：s1500521010002 联系电话： 86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《威胜信息（688100）智能电网与数字经济时代的能源物联网领军者》2022.8.2 《威胜信息（688100）公司回购彰显信心，长效激励机制进一步完善》2022.10.13 《威胜信息（688100）业绩及订单持续增长，智能配电网空间广阔》2022.10.25 信达证券股份有限公司 cinda securities co.,ltd 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [table_title] 业绩和订单实现较快增长，盈利能力再提升 [table_reportdate] 2023年10月22日 2020年12月24 [table_summary] 事件：2023年10月22日，公司发布2023年第三季度报告，2023年第三季度实现总营收6.50亿元，同比增长20.86%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长40.05%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长15.85%。 点评： ➢ 经营性净现金流大幅提升，在手订单快速增长，盈利能力再次提升 根据公司公告，公司2023年前三季度实现毛利率40.68%，同比提升3.68个百分点；经营性现金流表现亮眼，公司2023年前三季度实现经营性净现金流2.26亿元，同比增长297.36%；在手订单方面，截至2023年9月底，在手订单 29.26 亿元，同比增长 28.54%；主要子公司珠海中慧微电子有限公司2023年前三季度实现营收3.27亿元，同比增长66.06%，实现净利润 0.88亿元，同比增长 98.54%，第三季度实现营收1.35亿元，同比增长112.40%，实现净利润 0.34亿元，同比增长180.48%。 2023年前三季度研发投入合计1.61亿元，同比增长14.99%，第三季度研发投入合计0.67亿元，同比增长24.3%。截至2023年9月，公司共获得有效专利 712 项（其中发明专利 143 项）、软件著作权 866 项、集成电路布图设计专有权 6 项；共参与制定国家标准、行业标准、地方标准、团体标准共计64 项（其中国家标准 36 项、行业标准 11 项、地方标准 1 项、团体标准 16 项）。 重要财务指标 2021a 2022a 2023e 2024e 2025e 营业总收入（百万） 1,826 2,004 2,386 2,926 3,600 同比(%) 26.0% 9.7% 19.1% 22.6% 23.0% 归属母公司净利润（百万） 341 400 509 655 856 同比(%) 24.0% 17.2% 27.2% 28.6% 30.8% 毛利率(%) 34.9% 37.1% 39.9% 38.5% 38.1% roe(%) 13.1% 14.7% 17.5% 19.4% 21.4% eps（摊薄（元） 0.68 0.80 1.02 1.31 1.71 p/e 39.13 33.39 26.25 20.41 15.61 [table_reportclosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月20日收盘价 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5"/0222/0622/10威胜信息沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 1）电网主业稳固——维持数字电网市场头部地位：公司在数字电网领域的行业龙头地位稳固，2022年公司成为唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业，中标金额排名第一。 2）产业链全系发展——应用层&感知层协同发展：公司坚定“主翼突出、两翼协同”战略，在应用层以大数据应用管理、边缘计算及通信芯片等技术为核心，构建威胜信息物联网智慧云平台；在感知层水气热传感终端、电监测终端方面均取得优异成绩。2023年上半年公司感知层实现营收3.19亿元，占主营收入的31.66%，同比增长25.8%；应用层实现营收0.56亿元，占主营收入的5.58%，同比下降11.7%。 3）海内外双循环——海外业务持续发力：公司持续加大对海外市场的研发与销售投入，积极在海外布局电力物联网业务及电水气热综合能源j9九游会登录入口首页新版的解决方案业务，2023年上半年国际业务实现营收1.16亿元，占主营收入的11.6%。 ➢ 新型电力系统受政策大力支持，公司三大类主营业务核心受益 国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组 通信网关 监测终端”将核心受益。全国电网“十四五”期间规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力有望持续增强。 ➢ 公司深度合作腾讯云，在智慧城市领域发展空间广阔 数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套j9九游会登录入口首页新版的解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。长期来看，公司有望充分享受数字经济时代红利。 ➢ 深耕能源物联网&电力物联网，研发领先且海外业务不断拓展 研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以ami整体j9九游会登录入口首页新版的解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源j9九游会登录入口首页新版的解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务有望成为公司发展新引擎。 ➢ 盈利预测与投资评级 公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.09亿元、6.55亿元、8.56亿元，对应pe为26.25倍、20.41倍、15.61倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素 行业发展不及预期、行业内部竞争加剧 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [table_introduction] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021a 2022a 2023e 2024e 2025e 会计年度 2021a 2022a 2023e 2024e 2025e 流动资产 3,244 3,398 3,440 4,622 5,223 营业总收入 1,826 2,004 2,386 2,926 3,600 货币资金 1,712 1,570 1,488 1,926 2,256 营业成本 1,188 1,260 1,433 1,799 2,228 应收票据 65 47 83 78 119 营业税金及附加 17 19 24 26 32 应收账款 859 1,118 1,092 1,633 1,747 销售费用 87 94 119 136 151 预付账款 79 30 100 97 121 管理费用 34 35 52 59 65 存货 237 263 237 406 398 研发费用 177 199 286 293 316 其他 291 370 441 481 582 财务费用 -27 -40 -19 -18 -23 非流动资产 467 520 529 537 543 减值损失合计 -4 -4 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 3 13 10 13 22 固定资产（合计） 244 257 268 280 289 其他 46 11 66 94 112 无形资产 69 67 65 64 62 营业利润 396 457 568 739 964 其他 154 196 195 194 192 营业外收支 -1 0 0 0 0 资产总计 3,711 3,918 3,969 5,159 5,766 利润总额 395 458 568 739 964 流动负债 1,066 1,146 1,003 1,717 1,700 所得税 53 55 57 81 105 短期借款 0 9 13 18 24 净利润 342 402 511 657 860 应付票据 438 249 269 431 473 少数股东损益 1 2 2 3 4 应付账款 466 679 501 998 879 归属母公司净利润 341 400 509 655 856 其他 162 210 220 269 324 ebitda 385 452 578 749 962 非流动负债 10 22 22 22 22 eps (当年)(元) 0.68 0.80 1.02 1.31 1.71 长期借款 0 0 0 0 0 其他 10 22 22 22 22 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,077 1,168 1,025 1,739 1,722 会计年度 2021a 2022a 2023e 2024e 2025e 少数股东权益 32 35 37 39 43 经营活动现金流 246 257 267 650 588 归属母公司股东权益 2,603 2,715 2,907 3,381 4,001 净利润 342 402 511 657 860 负债和股东权益 3,711 3,918 3,969 5,159 5,766 折旧摊销 25 30 40 42 43 财务费用 2 -22 0 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -3 -13 -10 -13 -22 会计年度 2021a 2022a 2023e 2024e 2025e 营运资金变动 -136 -179 -273 -36 -293 营业总收入 1,826 2,004 2,386 2,926 3,600 其它 15 39 -1 -1 -1 同比（%） 26.0% 9.7% 19.1% 22.6% 23.0% 投资活动现金流 -36 -106 -37 -36 -27 归属母公司净利润 341 400 509 655 856 资本支出 -38 -38 -28 -30 -29 同比（%） 24.0% 17.2% 27.2% 28.6% 30.8% 长期投资 0