基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 阿拉丁（688179.sh） 2023年07月07日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/7/7 当前股价(元) 20.29 一年最高最低(元) 51.75/20.15 总市值(亿元) 40.20 流通市值(亿元) 20.95 总股本(亿股) 1.98 流通股本(亿股) 1.03 近3个月换手率(%) 78.11 股价走势图 数据来源：聚源 国产科研试剂领军企业，“产品 渠道”加宽护城河 ——公司首次覆盖报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） 汪晋（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：s0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：s0790121070029 wangjin3@kysec.cn 证书编号：s0790123050021 根植科研试剂领域，“产品 渠道”赋能自主品牌 阿拉丁是国内领先的研产销一体化科研试剂制造商，历经14年发展，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。公司坚持自主研发扩充产品线，并顺应行业发展趋势，加大对生物试剂的研发投入力度。短期看，高端化学业务稳定贡献收入，受益于生命科学领域的快速兴起，生物试剂业务快速成长。中长期看，公司积极开发新试剂品种，“阿拉丁”品牌的市场认可度逐渐提升；同时，公司不断加强渠道端建设，持续完善全国仓储布局，并积极开拓海外市场，有望打开未来的成长空间。我们看好公司长期发展，预计2023-2025年归母净利润为1.32/1.74/2.33亿元，eps为0.67/0.88/1.18元，当前股价对应pe为30.4/23.1/17.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 国内科技自主创新的浪潮助推科学服务市场不断扩容，中国企业未来可期 随着全国研究与试验发展（r&d）经费投入稳健增长，国内科研服务市场持续扩容。以赛默飞、德国默克、丹纳赫为代表的海外科研服务龙头企业起步早，已占据国内科研服务主要市场份额。中国科研服务企业起步虽晚，但通过多年积累，在部分科研试剂产品、设备上已实现进口替代；随着国内科研服务企业研发力度不断加大，产品质量不断提高，有望打破外资企业主导的竞争格局。 “产品 渠道”双轮驱动，研产销一体化模式初见雏形 公司坚持自主研发，针对重点科研试剂品种进行技术攻关，研产销一体化模式初见雏形。产品端，公司凭借成熟的研发工艺体系加速新品开发，并持续拓展生物科学领域产品线，目前常备库存产品超过4万种，品牌影响力持续增强。渠道端，公司借助电商模式率先实现线上销售，新注册用户数量日益增加，客户粘性不断提高；同时，公司积极推进线下仓储基地的建设，保证发货的及时性，并通过3家海外子公司积极布局海外市场，中长期成长路径清晰。 风险提示：新产品研发失败、核心技术失密、市场竞争加剧、安全生产风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2021a 2022a 2023e 2024e 2025e 营业收入(百万元) 288 378 490 648 869 yoy(%) 22.8 31.4 29.7 32.2 34.1 归母净利润(百万元) 89 92 132 174 233 yoy(%) 20.1 3.3 43.3 31.3 34.2 毛利率(%) 62.3 58.7 59.6 60.1 60.5 净利率(%) 31.1 24.4 27.0 26.8 26.8 roe(%) 10.4 9.5 12.3 14.6 17.3 eps(摊薄/元) 0.45 0.47 0.67 0.88 1.18 p/e(倍) 45.0 43.5 30.4 23.1 17.2 p/b(倍) 4.7 4.4 3.9 3.5 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0 22-072022-112023-032023-07阿拉丁沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 内容目录 1、 阿拉丁：国内领先的研产销一体化科研试剂制造商 ............................................................................................................. 4 1.1、 根植科研试剂领域，“产品 渠道”赋能自主品牌 ........................................................................................................ 4 1.2、 业绩增长稳健，生命科学业务快速成长 ...................................................................................................................... 7 2、 科研试剂市场前景广阔，中国企业未来可期 ......................................................................................................................... 9 2.1、 政策 资金推动国内科学服务行业快速发展 ............................................................................................................... 9 2.2、 海外头部企业先发优势明显，中国科研服务企业追赶步伐加快 ............................................................................ 11 3、 聚焦自主创新研发，“产品 渠道”构建核心竞争力 ............................................................................................................. 13 3.1、 技术攻关科研试剂重点品种，“研产销”一体化模式雏形初现 ................................................................................ 13 3.2、 产品端：产品线扩充 业务面拓展，不断打开成长空间.......................................................................................... 14 3.3、 渠道端：电商模式把握先发优势，仓储布局持续完善 ............................................................................................ 16 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 18 4.1、 关键假设 ....................................................................................................................................................................... 18 4.2、 盈利预测与估值 ........................................................................................................................................................... 19 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1： 公司产品 渠道赋能自主品牌 ............................................................................................................................................. 4 图2： 公司股权结构清晰，员工激励到位 ................................................................................................................................... 5 图3： 2017-2022年公司员工数量逐年增长 ................................................................................................................................. 6 图4： 客户群体广泛，覆盖国内众多高等院校及高新技术企业 ................................................................................................ 7 图5： 2017-2023q1公司业绩整体稳健增长 ................................................................................................................................ 7 图6： 2017-2023q1公司扣非归母净利润整体稳健增长 ............................................................................................................ 7 图7： 高端化学贡献主要收入，各业务板块稳健增长（单位：百万元） ................................................................................ 8 图8： 2020年起受多因素影响毛利率略微下