敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-1.75%、-2.27%、-2.4%和-2.79%。 经济面上，过去一周公布了中国4月的通胀和金融数据，通胀方面仍然延续继续下滑；金融数据方面，m1同比4月继续上升而m2同比连续两月回落，m2-m1剪刀差收窄，从这个角度看，资金流入实体经济的意愿有所上升。4月社融存量同与上个月持平。而我们从存款数据上欣喜的看到，居民户的新增存款开始流出了，4月居民户存款为-1.2万亿元，为今年以来的首次流出，可以看到人们的消费意愿是有所改善的。虽然3月以来经济增长略有降速，但是整体仍然稳步向上。海外方面，虽然美国4月ppi同比已经回落到3%以内的水平，但是cpi同比仍然维持高位在4.9%。若想美联储开始降息，仍需等到美国的cpi通胀水平回落到3%以内的水平。所以短期内，海外市场就是维持在一个震荡的态势。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放480亿元，到期7630亿元，整体通过公开市场操作净回笼7150亿元。过去一周整体流动性较为宽松，1周shibor和dr007，分别报1.829%和1.9039%，较上周分别下降47.10bp和46.80bp。1个月shibor和3个月shibor分别报2.199%和2.325%，较上周分别下降11.00bp和10.30bp。在经济增长加速度有所放缓情况下，预期下周整体流动性能保持宽松。 目前宏观维度上动能和压力都不强，国内经济增长无忧，但增长斜率的短期走缓，而且海外市场短期维持震荡。所以市场更多只能从中观维度去挖掘结构性轮动的机会。而由于流动性目前保持宽松，在上期以“中特估”为首的大盘价值有所表现之后，预期下周小盘成长占优的可能性比较高。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，5月份的权益配置观点为偏高，配置比例为100%，较4月份的25%股票权重显著上升。拆分来看，模型对于5月份经济增长层面持续保持看多的观点，信号强度为100%，与3月份保持一致，保持中期对经济预期向好的看法；模型对市场流动性层面信号强度为100%。择时策略2023年至今收益率为3.2%，同期wind全a收益率为6.4%。 结合我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、电力及公用事业、纺织服装、银行、非银行金融及传媒。本周策略维持电力及公用事业、银行、非银行金融和传媒的配置，将其他行业配置切换为建筑和家电。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.65%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-1.93%，超额收益为1.28%。截至2023年5月12日，行业轮动策略的年化收益率为14.09%，夏普比率为0.64，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.25%，信息比率为0.87。 量化选股因子方面，从ic结果可以得出，市值、反转、技术、价值和波动率因子在全部4个股票池中表现较好，均取得了不错的正收益，而其他因子表现比较一般。从选股因子多空净值的趋势上来看，市值、技术、价值和波动率因子在全部4个股票池中均取得了不错的正收益，而其他因子表现一般。 过去一周，随着以“中特估”为首的价值板块有所表现，价值因子表现强劲；而随着市场的震荡下跌，资金的风险偏好有所下降，波动率因子表现良好。关于下周，我们预期在存量轮动市场里面， tmt为代表的成长板块由于超跌，未来一周有可能会迎来修复，另外在高波动市场下，技术和波动率因子有望持续表现。 可转债因子方面，上周正股财务质量、正股价值和转债估值因子表现良好。过去一周转债市场偏好正股估值较低和正股盈利能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡消化估值的阶段没结束前，预期后续正股价值和转债估值因子表现会较好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 l 内容目录 一、市场概况 .................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 ................................................................... 4 1.2近期经济日历 ............................................................................. 5 1.3市场宏观环境概况 ......................................................................... 6 1.4北上资金流向观测 ......................................................................... 7 1.5中期权益配置视角 ......................................................................... 8 二、行业配置视角 ................................................................................ 9 2.1 行业配置策略观点 ......................................................................... 9 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 10 三、量化因子视角 ............................................................................... 11 3.1选股因子 ................................................................................ 11 3.2转债因子 ................................................................................ 12 附录 ........................................................................................... 12 风险提示 ....................................................................................... 13 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图.............................................................. 4 图表3： a股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 ...................................................... 5 图表4： a股市场行业总体资金流入和北向资金流入 .................................................. 5 图表5： 近期经济日历............................................................................ 6 图表6： 本周宏观数据概览........................................................................ 6 图表7： 各类利率走势............................................................................ 7 图表8： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元）.................................................... 8 图表9： 北上资金收益率及净流入变化.............................................................. 8 图表10： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势................................................ 8 图表11： 北向择时策略走势净值................................................................... 8 图表12： 宏观择时模型最新观点（截至4月30日）.................................................. 8 图表13： 宏观择时模型净值表现................................................................... 9 图表14： 宏观择时模型超额收益表现............................................................... 9 图表15： 行业轮动策略组合净值................................................................... 9 图表16： 行业轮动策略分年度收益率............................................................... 9 图表17： 相关行业的etf基金..................................................................... 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表18： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2023年5月12日）.................................. 10 图表19： 大类因子的ic均值与多空收益........................................................... 11 图表20： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部a股）.................................... 12 图表21： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部a股）...................................... 12 图表22： 可转债择券因子多空净值................................................................ 12 图表23： 可转债择券因子ic均值与多空净值....................................................... 12 图表24： 国金证券大类因子分类.................................................................. 12 金融工