海外消费行业5月策略研究报告2023年5月6日证券研究报告海外消费2023年5月策略研究报告 海外消费行业5月策略研究报告2023年5月6日艾德金融·一站式综合性金融集团第1页行业观点行业海外消费评级买入恒指\必需\可选消费指数表现来源:wind,截止2023年4月30日分析师艾德证券期货研究部刘宗武（hksfcceno.:bsj488）tel： 8613760421136e-mail:liuzongwu@eddid.com.hk经济持续复苏，估值吸引待风起，中长期价值显现中国3月cpi再下台阶同比涨0.7%，但引发通缩概率极小：cpi同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点。wind一致预期4月份cpi将再下台阶达到同比0.3%，之后6个月反弹维持在1.1%-1.4%区间，虽然低速存在压力，但出现通缩的概率极小。由于经济复苏主要归因于疫情后部分内生动能反弹及去年政策滞后的影响，而今年的政策作用正在缓慢显现，一旦海外货币政策环境因银行挤兑危机、经济衰退预期而出现较快转向，则可能引发输入性通胀。中国消费品零售总额增速创新高，未来就业\收入预期向好：3月社会消费品零售总额约3.8万亿元，同比增长10.6%,增速创2021年7月以来新高，明显超过彭博预期的7.5%。未来就业预期指数2023q1为52.3，已从2022q4的收缩区间上升至扩张区间；未来收入信心指数尽管仍处于收缩区间，但从2022q4的44.4快速反弹修复至2023q1的49.9，斜率陡峭态势向好。香港本地总销货值增速再创新高，访港游客突破240万：香港3月的零售业总销货价值约336亿港元，同比上升40.9%，增速创2019年7月以来新高。3月访港总人数达245.41万，环比增67.9%。旅游业和本地需求将是香港地区今年经济增长的主要动力，随着运力和接待能力持续恢复，访港旅客人数预计会进一步增加。港股消费行业月度行情回顾：4月份行情先跌后涨，恒指下跌2.48%，可选消费下跌3.82%，跑输恒指1.34个百分点，必选消费下跌3.54%，跑输恒指1.06个百分点。虽然跑输恒指，但把时间拉长至过去一年或以上的维度，无论是必需消费还是可选消费都明显跑赢恒指。估值吸引待风起，中长期配置价值显现：中国一季度gdp同比增4.5%，高于彭博预期的4%。最终消费对经济增长的贡献率达到66.6%，是拉动经济增长‘三驾马车’中最主要的因素。截至4月30日恒生可选消费估值已回落至均值之下：ps=1.64倍，分位点42.11；pb=2.54倍，分位点47.37。恒生必选消费pe=24.45倍，分位点46.32；pb=3.11倍，分位点22.63。中长期配置价值显现。投资策略：美联储5月议息会议或许是本轮加息周期的尾声，据cme数据，当前有92.9%的概率6月份停止加息；7月停止加息的概率为48.2%；9月份降息的概率为48.2%，即6/7/9月的货币政策路径为0/0/-25bps是当前市场的普遍预期，流动性于5、6月或将改善。国内4月底政治局会议着重强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力”。结合4月经济数据，预计二季度经济修复速度放缓，在此背景下预计5月份仍是结构性行情，存在做多窗口期，重点关注业绩优良的龙头公司。海外消费2023年5月策略研究报告2023年5月6日 海外消费行业5月策略研究报告2023年5月6日艾德金融·一站式综合性金融集团第2页目录中国3月cpi再下台阶同比涨0.7%，但引发通缩概率极小...............................................................................................3消费品零售总额增速创新高，未来就业收入预期向好..........................................................................................................5香港本地总销货值增速再创新高，访港游客突破240万.....................................................................................................7港股消费行业月度行情回顾...........................................................................................................................................................11估值吸引待风起，中长期配置价值显现...................................................................................................................................12投资策略................................................................................................................................................................................................13风险提示：...........................................................................................................................................................................................14分析员声明...........................................................................................................................................................................................15图1：中国cpi(%)及核心cpi(%)皆同比涨0.7%，wind一致预测未来6个月cpi低位徘徊............3图2：中国cpi月度环比(%)下降0.3%有所收窄，主要受食品价格下降影响.........................4图3：中国3月ppi当月同比降幅扩大至2.5%..................................................4图4：中国3月ppi当月环比（%）持平.......................................................4图5：社会消费品零售总额同比(%)创2021年7月以来新高......................................5图6：商品零售同比(%)增速创21年7月以来新高；餐饮收入同比(%)增速创21年6月以来新高......6图7：中国:未来就业预期指数（按季）.......................................................7图8：中国:未来收入信心指数（按季）.......................................................7图9：香港本地2023年3月份cpi同比升1.7%，未来或将逐渐上升...............................8图10：中国香港零售业总销货价值当月同比（%）增速创新高.....................................9图11：中国香港:零售业网上销售额(亿港元)（月）及占比(%)....................................9图12：中国香港:零售业网上销售额(亿港元)（月）及同比增速(%)...............................10图13：香港全面通关之后，访港人数不断上升（单位：万）.....................................10图14：恒生必需消费、恒生可选消费与恒指走势（2022-3-31至2023-3-31）......................11图15：恒生12大行业指数月涨跌幅（%）（2023-4-1至2023-4-30）.............................11图16：恒生可选消费指数市销率ps回落至均值之下............................................13图17：恒生可选消费指数市净率pb回落至均值之下............................................13图18：恒生必选消费指数市盈率pe(ttm)碰到均值后调头向下...................................13图19：恒生必选消费指数市净率pb估值显著低于均值..........................................13表1：港股可选消费月度涨幅前十个股(2023/4/1-2023/4/30).........................................................................12表2：港股必选消费月度涨幅前十个股(2023/4/1-2023/4/30).........................................................................12 海外消费行业5月策略研究报告2023年5月6日艾德金融·一站式综合性金融集团第3页中国3月cpi再下台阶同比涨0.7%，但引发通缩概率极小从同比看，3月cpi上涨0.7%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格上涨2.4%，鲜果价格上涨11.5%，猪肉价格上涨9.6%，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨7.8%和7.4%；鲜菜价格下降11.1%。非食品价格上涨0.3%，涨幅比上月回落0.3个百分点，影响cpi上涨约0.23个百分点。非食品中，服务价格上涨0.8%，其中飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费、旅游价格分别上涨37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，涨幅均有扩大；工业消费品价格由上月上涨0.5%转为下降0.8%，主要受能源和汽车价格下降影响，其中汽油和柴油价格分别下降6.6%和7.3%，燃油小汽车价格下降4.5%。扣除食品和能源价格的核心cpi同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。wind一致预期4月份cpi还将往下一个台阶达到同比0.3%，之后6个月反弹维持在1.1%-1.4%区间，虽然低速存在压力，但我们认为出现通缩的概率极小。当前经济复苏主要归因于疫情后部分内生动能反弹及去年政策滞后的影响，而今年的政策作用正在缓慢的显现，一旦海外货币政策环境因银行挤兑危机、经济衰退预期而出现较快转向，则可能引发输入性通胀。图1：中国cpi(%)及核心cpi(%)皆同比涨0.7%，wind一致预测未来6个月cpi低位徘徊来源：国家统计局、wind、艾德金融（橙色线为cpiwind未来6个月的一致预期）从环比看，cpi下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，食品价格下降1.4%。食品中，天气转暖，鲜菜上市量增加，价格下降7.2