公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海油工程（600583） 证券研究报告 2023年04月28日 投资评级 行业 石油石化/油服工程 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.73元 目标价格 元 基本数据 a股总股本(百万股) 4,421.35 流通a股股本(百万股) 4,421.35 a股总市值(百万元) 29,755.72 流通a股市值(百万元) 29,755.72 每股净资产(元) 5.47 资产负债率(%) 37.87 一年内最高/最低(元) 7.20/3.94 作者 张樨樨 分析师 sac执业证书编号：s1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《海油工程-年报点评报告:2022年报：受益上游资本开支回暖，订单有望持续增长》 2023-03-21 2 《海油工程-首次覆盖报告:行业复苏提升业绩，硬实力增强重塑国际竞争力》 2023-02-11 3 《海油工程-年报点评报告:订单持续增长，业绩有望崛起》 2020-03-24 股价走势 订单持续增长，叠加降本增效，业绩超预期 海油工程2023年q1业绩增长超预期，净利率提升显著 2023年q1公司营业收入达64亿元，同比 46.9%；归母净利润为4.5亿元，同比 279.6%。 净利率方面，2023q1公司净利率为7%，而2022年同期仅2.7%，净利率提升显著，我们认为可能是因为公司降本提质增效显著，成本费用管控能力进一步加强。 行业环境：行业持续回暖，海工市场景气度提升 据ihs预测2023年全球上游勘探开发资本或超过2019年历史小前高水平，达到4800亿美元，同比 11%。其中海上资本开支从2021年开始高速增长，根据ihs预测2023年海上资本开支或达到1470亿美金，同比 23%。 中海油2023年规划资本开支持续提升（1000-1100亿元），其中开发环节占比提升到59%，预计2023年开发资本支出同比增加12%。 工作量饱满，增速超预期 工作量方面，公司2023年q1陆地建造导管架7座、组块1座，海上安装组块1座，铺设海底管线223公里。建造业务完成钢材加工量12.01万结构吨，同比 44%；投入船天0.62万天，同比 24%。 新签订单持续增长，国内订单增速亮眼 订单方面，公司 2023 年q1新签合同58.71亿元，同比 20.66%。其中，国内合同52.04亿元，同比增速 67%；海外合同6.67亿元，外部订单获取能力提升，签约巴斯夫湛江一体化项目乙烯装置pau模块建造合同。 盈利预测与投资评级：2023/2024/2025年预计归母净利润18.3/26.9/29.1亿。当前股价对应pe分别16.2/11.1/10.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2023年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023e 2024e 2025e 营业收入(百万元) 19,795.48 29,358.37 28,170.87 33,728.03 37,100.83 增长率(%) 10.82 48.31 (4.04) 19.73 10.00 ebitda(百万元) 2,405.38 4,040.23 3,551.36 4,622.44 4,908.97 归属母公司净利润(百万元) 369.80 1,457.41 1,834.43 2,687.92 2,914.13 增长率(%) 1.79 294.11 25.87 46.53 8.42 eps(元/股) 0.08 0.33 0.41 0.61 0.66 市盈率(p/e) 80.46 20.42 16.22 11.07 10.21 市净率(p/b) 1.31 1.26 1.20 1.14 1.08 市销率(p/s) 1.50 1.01 1.06 0.88 0.80 ev/ebitda 4.69 4.11 6.35 2.97 3.78 资料来源：wind，天风证券研究所 -11%1%7ias 22-042022-082022-12海油工程沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023e 2024e 2025e 利润表(百万元) 2021 2022 2023e 2024e 2025e 货币资金 1,170.78 2,123.01 281.71 8,792.25 3,587.59 营业收入 19,795.48 29,358.37 28,170.87 33,728.03 37,100.83 应收票据及应收账款 5,657.22 6,270.70 8,355.12 9,155.88 10,106.22 营业成本 17,707.07 26,719.27 24,508.66 28,668.82 31,535.70 预付账款 634.28 965.84 134.23 1,286.56 349.34 营业税金及附加 77.29 174.87 163.11 195.29 214.82 存货 1,151.10 1,301.08 948.22 1,682.88 1,211.33 销售费用 22.20 17.99 19.19 22.98 25.27 其他 6,522.29 10,170.27 12,421.77 13,861.54 13,344.40 管理费用 239.79 242.10 230.28 275.71 303.28 流动资产合计 15,135.67 20,830.89 22,141.04 34,779.11 28,598.88 研发费用 928.82 1,121.94 1,231.93 1,474.95 1,622.44 长期股权投资 1,529.08 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 44.64 (87.75) 48.57 52.80 56.39 固定资产 10,710.42 13,220.01 12,115.32 11,010.63 9,905.94 资产/信用减值损失 (47.92) (113.94) (40.67) (40.67) (40.67) 在建工程 939.21 660.85 860.85 960.85 1,010.85 公允价值变动收益 26.18 11.73 24.00 22.50 0.00 无形资产 1,095.15 2,266.60 2,202.63 2,138.66 2,074.69 投资净收益 (385.82) 703.03 321.33 321.33 321.33 其他 2,332.06 907.79 1,565.54 1,592.85 1,458.12 其他 623.05 (1,143.81) 0.00 (0.00) 0.00 非流动资产合计 16,605.92 17,055.24 16,744.34 15,702.99 14,449.60 营业利润 560.18 1,712.95 2,273.79 3,340.64 3,623.58 资产总计 34,654.26 42,638.67 38,885.38 50,482.11 43,048.48 营业外收入 13.25 54.26 24.00 24.00 24.00 短期借款 0.00 329.75 1,460.21 1,000.00 600.00 营业外支出 0.92 4.82 2.67 2.67 2.67 应付票据及应付账款 8,519.78 11,665.30 7,278.69 16,614.24 9,154.08 利润总额 572.51 1,762.38 2,295.12 3,361.98 3,644.91 其他 1,593.31 2,185.88 2,647.21 3,765.32 2,780.07 所得税 200.51 312.69 459.02 672.40 728.98 流动负债合计 10,113.09 14,180.93 11,386.10 21,379.56 12,534.14 净利润 371.99 1,449.69 1,836.10 2,689.58 2,915.93 长期借款 475.06 159.65 159.65 436.00 436.00 少数股东损益 2.19 (7.72) 1.67 1.66 1.80 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 369.80 1,457.41 1,834.43 2,687.92 2,914.13 其他 323.34 611.68 493.91 498.99 481.98 每股收益（元） 0.08 0.33 0.41 0.61 0.66 非流动负债合计 798.40 771.33 653.56 934.99 917.98 负债合计 11,895.97 16,956.09 12,039.66 22,314.55 13,452.13 少数股东权益 16.22 1,979.59 1,980.42 1,981.26 1,982.16 主要财务比率 2021 2022 2023e 2024e 2025e 股本 4,421.35 4,421.35 4,421.35 4,421.35 4,421.35 成长能力 资本公积 4,248.02 4,248.02 4,359.69 4,359.69 4,359.69 营业收入 10.82% 48.31% -4.04% 19.73% 10.00% 留存收益 13,690.56 14,849.44 15,766.66 17,110.61 18,567.68 营业利润 8.30% 205.78% 32.74% 46.92% 8.47% 其他 382.14 184.17 317.60 294.64 265.47 归属于母公司净利润 1.79% 294.11% 25.87% 46.53% 8.42% 股东权益合计 22,758.29 25,682.58 26,845.73 28,167.56 29,596.35 获利能力 负债和股东权益总计 34,654.26 42,638.67 38,885.38 50,482.11 43,048.48 毛利率 10.55% 8.99% 13.00% 15.00% 15.00% 净利率 1.87% 4.96% 6.51% 7.97% 7.85% roe 1.63% 6.15% 7.38% 10.26% 10.55% roic 2.56% 9.80% 13.73% 15.37% 28.99% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023e 2024e 2025e 偿债能力 净利润 371.99 1,449.69 1,834.43 2,687.92 2,914.13 资产负债率 34.33% 39.77% 30.96% 44.20% 31.25% 折旧摊销 1,018.32 1,109.31 1,168.66 1,168.66 1,168.66 净负债率 -2.33% -5.20% 4.98% -26.12% -8.62% 财务费用 48.36 (79.83) 48.57 52.80 56.39 流动比率 1.63 1.58 1.94 1.63 2.28 投资损失 385.82 (703.03) (321.33) (321.33) (321.33) 速动比率 1.52 1.50 1.86 1.55 2.19 营运资金变动 512.15 3,281.55 (5