晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 2023年01月04日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 计算机 4.733 通信 4.521 传媒 2.772 国防军工 2.699 有色金属 2.664 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 食品饮料 -1.178 农林牧渔 -0.895 美容护理 -0.738 社会服务 -0.667 商贸零售 -0.520 数据来源：聚源 开源晨会0104 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：s0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】达峰第一周，消费开启复苏——疫后复苏跟踪1月第1期——宏观经济点评-20230103 【策略】疫情或已临近达峰，a股“春季躁动”在即——投资策略周报-20230102 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2022年12月）——金融工程定期-20230103 【金融工程】券商金股解析月报（2023年1月）——金融工程定期-20230103 行业公司 【社服】元旦假期各地出行活跃，商圈连锁餐饮率先复苏——行业周报-20230102 【传媒】政策再助力，拥抱内容互联网，关注电影春节档——行业周报-20230102 【医药：海尔生物(688139.sh)】围绕“生命科学和医疗创新”新战略，应用场景综合j9九游会登录入口首页新版的解决方案助力公司打造高速成长曲线——公司首次覆盖报告-20230103 【机械：科新机电(300092.sz)】核燃料运输容器隐形冠军，国产替代空间广阔——公司首次覆盖报告-20230103 【食品饮料：贵州茅台(600519.sh)】2022年圆满收官，市场化改革持续——公司信息更新报告-20230103 【社服：康冠科技(001308.sz)】2022归母净利 yoy 65.99%- 70.13%，q4稳步增长——公司信息更新报告-20230103 【化工：扬农化工(600486.sh)】发布首期股权激励方案，彰显中长期发展信心——公司信息更新报告-20230103 【汽车：福田汽车(600166.sh)】聚焦商用车主业，轻卡龙头再出发——公司首次覆盖报告-20230103 【地产建筑：保利发展(600048.sh)】积极把握融资窗口，增厚公司资金实力——公司信息更新报告-20230103 -40%-32%-24%-16%-8%0 22-012022-052022-09沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 研报摘要 总量研究 【宏观经济】达峰第一周，消费开启复苏——疫后复苏跟踪1月第1期——宏观经济点评-20230103 何宁（分析师）证书编号：s0790522110002 国内：达峰第一周，人流、物流、消费开启修复 (1)疫情相关搜索大幅回落。分省市来看，2022年12月25日-2023年1月1日当周，全国发烧指数环比减少68.4%，其中河南、江苏、山东等11个省市环比回落超过60%。城市层面来看，西北、西南、华北、东北、华中“退烧”情况较好，福建和广东南部城市疫情退坡或较慢；布洛芬指数显著下滑，表明医疗物资生产保供初步见效，华南地区可能仍需一定的跨省调配；从发烧搜索指数趋势来看，本轮疫情或已完成达峰。2022年12月25日31省市完成100%达峰比例，2022年12月29日362个城市完成100%达峰比例。 (2)市内人流筑底回升。生活和消费半径：达峰第一周，全国重点十城客运量回升至2318.6万人、较上周底部回升44.6%，地产销售在生活和消费半径偏弱的情况下逆势向上，或受益于高能级城市放松比例攀至新高55%，2023年春节地产消费或迎“开门红”；百城加权拥堵指数：达峰第一周，百城加权拥堵指数为1.44、环比提高0.13。分城市来看，成都、北京、武汉、重庆等拥堵指数靠前。 (3)城际人流边际修复。百度迁徙指数：达峰第一周，百度迁徙指数（周频）环比改善了38.6个百分点至2193。分省来看，河北、河南、江苏、安徽、四川为主要迁入省；分城市来看，广州、成都、深圳、北京、东莞为主要迁入城市，其百度迁入指数（周频）为7.0%、6.5%、5.6%、5.4%、5.2%。执行航班：受益于春运临近、回国取消入境隔离，国内、国际、港澳台日均执行航班逐步修复。 (4)物流小幅改善：达峰第一周，公路货车日均通行量达到655.13万辆，较前一周的底部回升了3.5个百分点；全国整车货运流量指数回升至90.76、环比改善7.8个百分点，但仍低于2020年、2021年的123、128。 (5)消费开启复苏。百度地图消费指数：达峰第一周叠加元旦节假日，全国消费指数环比改善了23%。分城市来看，洛阳、郑州、西安、广州、重庆、天津、北京分别环比改善了50%、43%、39%、37%、37%、37%、35%，与首批“杨康”地区（华北、东北）较为一致。元旦档电影消费回暖不足：元旦档票房收入5.5亿元，分别为2019年、2021年的56%、43%；观影人次0.13亿，分别为2019年、2021年的46%、37%；平均票价44.1元，超过2019和2021年。 海外：xbb.1.5迅速蔓延，警惕“第二次冲击” (1)东南亚xbb形成优势传播，警惕“第二次冲击”。我们基于covariants数据测算，截至2022年12月，全球优势毒株仍为xq.1、占比57.1%，xbb、ba.5分别占比11.9%、26.2%，需要关注的是xbb毒株在东南亚一带已形成优势传播，我国xbb变种占比为10%，需警惕第二波疫情蔓延的可能性。 (2)海外放开速率放缓，2023年关注亚太地区。根据世界旅游组织（unwto）数据，截至12月27日全球已有122个国家完全放开。其中，欧洲、中东、美洲、非洲、亚太、完全放开比例分别为87%、64%、60%、36%、33%。 风险提示：疫情扩散超预期，国内政策执行力度不及预期。 【策略】疫情或已临近达峰，a股“春季躁动”在即——投资策略周报-20230102 张弛（分析师）证书编号：s0790522020002 疫情或已临近达峰，a股有望迎来“春季躁动” 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 13 国内疫情或已临近达峰，主要表现为：（1）全国新冠每日新增确诊病例与新增重症病例已趋于放缓，拐点将至。截至12月29日，全国新冠每日新增确诊病例数与新增重症病例数虽仍处于上升趋势但已趋于放缓，当日新增确诊环比增速已从周一的66.27%下降至8.09%；一周内每日新增重症病例环比增速也逐日放缓，表明拐点将至。（2）全国百度发烧搜索指数整体已达峰，开始进入下行区间。自12月初开始，该指数持续上升，并于12月17日达到顶峰80211；此后该指数开始见顶回落，截至12月29日，该指数已降至12403，较12月17日的峰值下降84.5%。（3）疫情搜索指数和健康问诊指数已触顶回落。综上，我们认为，当前新冠疫情或已临近达峰，因此，维持此前的判断：预计至少到2023h1，国内经济复苏预期、迹象将越发明显；m1增速将有望向m2增速收敛，短融亦将高位回落，届时，a股实际流动性将明显改善，风险偏好将由底部趋势向上。在此背景下，最快2023年1月a股将有望迎来“春季躁动”，需重视“反攻”行情。 “经营-生产-扩张”模型对于甄选高景气行业具有现实“可操作性” 基于《从经营、生产到扩张，窥视、甄选高景气行业》这一报告中建立的“经营-生产-扩张”模型，我们选取历史上与当前宏观经济环境类似（处于衰退到复苏的前夕并开始有复苏迹象）的两个历史阶段2019q3~2020q2和2015q3~2016q2，运用该模型在所选历史阶段筛选高景气行业，通过观察所选行业在此后一年的市场表现，我们得出以下结论：（一）八成以上所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势。在两个阶段所筛选的一级行业中，所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比高达93%；在筛选的二级行业中，所选行业在筛选后一年内市场表现呈上行趋势的占比达80%。市场表现上行持续时间在1-4个季度不等；（二）低于7%一级行业及低于16%的二级行业符合筛选标准但后续由于capex未持续扩张，或增长能力/融资能力不足，从而导致市场走势下行，亦符合预期。综上，通过历史回测，我们验证了此前建立的？“经营-生产-扩张”综合模型对于筛选高景气行业具有较强的现实指导意义，能较好地筛选出未来可能趋势上行并带来超额收益的行业。 配置建议：（一）在消费能力尚未回升之前，成长风格或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关）、半导体（设备&材料）、军工。（二）受益于消费场景放开，布局服务性消费：美容护理、社会服务及互联网电商。（三）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。 风险提示：国内疫情达峰及复工被拖延，美国超预期加息，工业用电明显下滑。 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2022年12月）——金融工程定期-20230103 魏建榕（分析师）证书编号：s0790519120001 | 高鹏（分析师）证书编号：s0790520090002 | 盛少成（联系人）证书编号：s0790121070009 barra风格因子表现跟踪 通过对barra风格因子2022年12月收益测算可以发现：从大/小盘风格来看，大盘风格略微占优，本月市值因子录得了0.67%的收益。从价值/成长维度看，成长风格略微占优，账面市值比因子录得了-0.59%的收益，成长因子录得了-0.33%的收益。 开源交易行为因子概述 稳健的交易行为模式中，蕴藏有稳健的alpha源。循着这一研究理念，我们陆续提出了一系列基于交易行为的选股因子，受到量化投资同行的认可。其中：理想反转因子的交易行为逻辑是，a股反转之力的微观来源是大单成交，通过每日平均单笔成交金额的大小，可以切割出反转属性最强的交易日；聪明钱因子的交易行为逻辑是，从分钟行情数据的价量信息中，可以识别出机构参与交易的多寡，进而构造出跟踪聪明钱的因子；apm因子的交易行为逻辑是，在日内的不同时段，交易者的行为模式不同，反转强度也相应有所不同；理想振幅因子的交易行为逻辑是，基于股价维度可以对振幅进行切割，不同价态下振幅因子所蕴含的信息存在结构性差异。我们将上述因子汇总在一起，做定期的跟踪，以及