北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 吉冈精密（836720.bj） 2022年12月12日 投资评级：增持（首次） 日期 2022/12/9 当前股价(元) 11.73 一年最高最低(元) 28.00/10.61 总市值(亿元) 11.13 流通市值(亿元) 2.96 总股本(亿股) 0.95 流通股本(亿股) 0.25 近3个月换手率(%) 29.26 铝压铸件专精特新“小巨人”，迎合轻量化趋势向汽车领域持续拓展 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 万枭（联系人） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：s0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：s0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：s0790122090009 深耕铝压铸件的专精特新“小巨人”，2022q1-q3业绩达4591万元（ 16%） 吉冈精密成立于2002年，由日本独资企业进行股份制改造而来，是专注于铝合金、锌合金精密零部件的专精特新“小巨人”企业。2022年前三季度，公司实现营收2.89亿元（ 12.12%）、归母净利润4591.33万元（ 15.96%），延续增长态势，毛利率、净利率分别达24.93%、15.88%。公司深耕铝合金压铸件多年，有望通过汽车领域业务拓展持续推动业绩增长。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.60/0.71/0.87亿元，对应eps分别为0.63/0.75/0.92元/股，对应当前股价的pe分别为18.9/15.9/13.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。可比公司pe（2022e）均值37.5x，公司估值水平较可比公司估值均值比较低。 汽车领域市场开拓收获成效，46%业务占比首次超过电子电器零部件 公司产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件，主要应用于清洁电器、电动工具、车身主体结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等，主要客户包括牧田（中国）、昆山高晟、万都博泽等国内外知名企业，终端用户包括牧田、shark、特斯拉、宁德时代等。2022年上半年，电子电器零部件业务创收7981.26万元（-15.87%），占比降至41.87%，受新冠疫情反复及俄乌地缘政治冲突影响，导致下游客户经营下滑，对公司采购减少；汽车零部件业务创收8708.22万元（ 47.95%），占比首次超过电子电器零部件，升至45.69%，受益于前期积极的市场开拓和新品研发，公司供给万都博泽、吉明美等客户的业务量实现顺利释放。 2021年汽车铝压铸件规模约1657亿元，2025年有望突破2400亿元 随着国内疫情逐步好转和居民消费水平恢复，中国汽车产业预期逐步回归稳增长状态。在国家政策积极引导新能源车产业加速发展的背景下，汽车零部件行业将契合“双碳”目标迎来轻量化趋势，汽车铝合金压铸件的需求有望持续放量。2021年我国汽车产销量水平分别达2608.2万辆和2627.5万辆，分别同比增长3.40%和3.81%，实现负增长反转。按需求端测算得出，2021年我国汽车压铸铝合金市场规模为1657.46亿元，预计2022年达1869亿元，2025年突破2400亿元。 风险提示：原材料价格波动风险、长三角地区新冠疫情反复风险 财务摘要和估值指标 指标 2020a 2021a 2022e 2023e 2024e 营业收入(百万元) 260 377 412 498 611 yoy(%) 25.0 45.1 9.2 20.9 22.7 归母净利润(百万元) 43 57 60 71 87 yoy(%) 60.2 30.0 6.5 18.3 22.2 毛利率(%) 29.6 27.7 25.0 24.9 24.8 净利率(%) 16.7 15.0 14.6 14.3 14.2 roe(%) 44.7 14.2 14.3 15.7 16.9 eps(摊薄/元) 0.46 0.60 0.63 0.75 0.92 p/e(倍) 26.1 20.1 18.9 15.9 13.0 p/b(倍) 11.7 2.9 2.7 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 业务情况：电子电器领域向汽车领域拓展的铝压铸件“小巨人”企业 ................................................................................. 3 2、 财务变化：汽车领域市场开拓收获成效，2022前三季度业绩增长16% ............................................................................ 5 3、 未来看点：2021年汽车铝压铸件规模约1657亿元，2025年有望突破2400亿元 ........................................................... 7 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 11 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1： 公司业务涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件三部分 ................................................................................ 3 图2： 2022h1公司汽车零部件创收8708万元（ 48%） .......................................................................................................... 3 图3： 2022h1公司汽车零部件业务毛利率为19.31% ................................................................................................................ 3 图4： 公司产品已进入多家海内外知名品牌制造商的供应链体系 ............................................................................................ 4 图5： 2022q1-q3公司实现营收2.89亿元（ 12.12%） ............................................................................................................ 5 图6： 2022h1公司内销收入占比76.56% .................................................................................................................................... 5 图7： 2022q1-q3公司毛利率略微下滑，为24.93% .................................................................................................................. 5 图8： 除研发费用率外，公司其他费用率整体呈下降趋势 ........................................................................................................ 5 图9： 2022q1-q3净利率为15.88% .............................................................................................................................................. 6 图10： 2022q1-q3公司归母净利润同比增长15.96% ................................................................................................................ 6 图11： 目标到2035年，燃油乘用车整车轻量化系数降低25% ................................................................................................ 7 图12： 高强度钢-铝合金-镁合金-碳纤维在减重效果方面呈现递增的态势 .............................................................................. 8 图13： 2021年我国汽车产量达2608万辆 .................................................................................................................................. 8 图14： 2021年我国新能源汽车生产354.5万辆 .......................................................................................................................... 8 图15： 预计2025年我国乘用车、商用车销量分别达2526万辆左右、475万辆左右 ........................................................... 9 图16： 2016-2025e中国乘用车及商用车单车用铝量预期持续升高 ......................................................................................... 9 表1： 2021年公司前五大