请务必阅读正文之后的重要声明部分 [table_title] 评级：买入（维持） 市场价格：442.00元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：s0740522020001 email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：s0740522080002 email：zhubr@zts.com.cn [table_profit] 基本状况 总股本(百万股) 155 流通股本(百万股) 82 市价(元) 442.00 市值(百万元) 68,441 流通市值(百万元) 36,178 [table_quotepic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [table_finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020a 2021a 2022e 2023e 2024e 营业收入（百万元） 1,120 2,063 5,649 11,200 18,000 增长率yoy% 37% 84% 174% 98% 61% 净利润（百万元） 274 316 1,069 2,767 3,785 增长率yoy% 90% 15% 238% 159% 37% 每股收益（元） 1.77 2.04 6.91 17.87 24.44 每股现金流量 1.81 -2.13 -1.35 5.64 9.63 净资产收益率 10% 11% 27% 41% 36% p/e 249.3 216.5 64.0 24.7 18.1 p/b 25.0 23.0 17.1 10.1 6.5 备注：股价取自2022年9月9日收盘价 投资要点 事件：22h1公司收入18.5亿元，同比增长172%；归母净利润2.64亿元，同比增长70%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长79%，实现业绩超预期增长。其中，公司q2实现收入10.4亿元，同比增长145%，环比增长28%；归母净利润1.62亿元，同比增长70%，环比增长60%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长83%，环比增长68%。 收入端： 2022年h1公司出货量为1.2gwh，同比增长145.45%，其中q2出货量为0.64gwh，环比增长13%，我们预计公司q3出货量1gwh，2023年公司出货量7gwh。 利润端：公司2022年q2销售毛利率为30.2%，环比增长2.69pct。公司2022年q2产品价格为1618元/kwh；单kwh净利润253元；加回股权激励费用后净利润1.96亿元，对应单kwh净利润306元；加回资产减值损失后净利润2.3亿元，对应单位kwh利润330元。展望q3因铜箔/铁锂加工费/vc/六氟价格处于低位，我们预计公司成本将进一步下滑，成本压力释放，单kwh利润或超350元/kwh，q3公司出货量1gwh，对应利润3.5亿元。 费用方面：2022年q2期间费用率为9.13%，同比-0.05pct，环比-3.66pcts。其中，销售费用率为1.21%，同比-0.5pct，环比-0.75pct；管理费用率为2.97%，同比 0.34pct，环比 0.25pct；研发费用率为6.47%，同比-0.82pcts，环比-1.19pcts；财务费用率为-1.52%，同比 0.94pct，环比-1.97pcts。 盈利预测：户储为22-23年景气赛道，我们上调公司盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为10.69/27.67/37.85亿元（前值为22年7.36亿元，23年10.86亿元），同比增长238%/159%/37%，对应pe分别为69x/27x/16x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、疫情风险。 业绩超预期，成本有望下行 派能科技(688063.sh)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2022年9月9日 [table_industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022e2023e2024e会计年度20212022e2023e2024e货币资金1,2351,6953,3605,400营业收入2,0635,64911,20018,000应收票据94257510820营业成本1,4433,7536,83211,700应收账款5591,4862,8574,537税金及附加7203963预付账款1774618401,438销售费用3690179288存货6871,7873,2535,571管理费用63158291468合同资产13610研发费用1563957281,170其他流动资产4258161,4212,162财务费用-13245076流动资产合计3,1786,50212,24019,928信用减值损失-25-25-25-25其他长期投资0000资产减值损失-7-7-7-7长期股权投资0000公允价值变动收益1111固定资产4888531,2441,659投资收益8888在建工程154254254154其他收益13132020无形资产24262830营业利润3591,1973,0764,231其他非流动资产422458486508营业外收入0111非流动资产合计1,0881,5902,0122,351营业外支出3333资产合计4,2668,09314,25222,279利润总额3561,1953,0744,229短期借款1301,4072,7933,923所得税40126307444应付票据2837371,3412,297净利润3161,0692,7673,785应付账款5461,4192,5834,424少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润3161,0692,7673,785合同负债41111220354noplat3051,0902,8123,853其他应付款3333eps（按最新股本摊薄）2.046.9117.8724.44一年内到期的非流动负债55555555其他流动负债82196356568主要财务比率流动负债合计1,1393,9277,35111,624会计年度2021e2022e2023e2024e长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率84.13.9�.3`.7%其他非流动负债157157157157ebit增长率2.3%4.86.47.8%非流动负债合计157157157157归母公司净利润增长率15.2#8.28.76.8%负债合计1,2964,0847,50811,781获利能力归属母公司所有者权益2,9704,0086,74410,498毛利率30.03.69.05.0%少数股东权益0000净利率15.3.9$.7!.0%所有者权益合计2,9704,0086,74410,498roe10.6&.7a.06.1%负债和股东权益4,2668,09314,25222,279roic12.6$.14.00.6%偿债能力现金流量表资产负债率30.4p.5r.7r.9%会计年度2021e2022e2023e2024e债务权益比11.5@.4d.69.4%经营活动现金流-330-2098731,491流动比率2.81.71.71.7现金收益3491,1522,9174,003速动比率2.21.21.21.2存货影响-497-1,100-1,466-2,318营运能力经营性应收影响-547-1,367-1,995-2,581总资产周转率0.50.70.80.8经营性应付影响4851,3271,7692,797应收账款周转天数71657074其他影响-120-222-352-410应付账款周转天数9794105108投资活动现金流-1,649-553-513-473存货周转天数109119133136资本支出-387-526-493-459每股指标（元）股权投资0000每股收益2.046.9117.8724.44其他长期资产变化-1,262-27-20-14每股经营现金流-2.13-1.355.649.63融资活动现金流-251,2221,3051,022每股净资产19.1825.8943.5567.79借款增加1291,2771,3861,130估值比率股利及利息支付-86-135-355-505p/e216642518股东融资0000p/b2317107其他影响-6880274397ev/ebitda5481676648单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~ 5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~ 10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。