2016.1.4-2016.1.8 期货市场研究 波动率分析 量化研发部 基于波动率指数的市场量化分析 研究员： 张童 : 010-63197066 本周主要观点： 国内股市，沪深300指数波动率较上周走高，截至2016年1月8日的波动率为42.79。 国际股市，截至2016年1月8日，美国市场波动率较上周走高。欧洲市场波动率较上周走高。台湾市场波动率较上周走高。 大宗商品方面，截至2016年1月8日，原油市场波动率较上周走高。 国内大宗商品，截至2016年1月8日，化工各品种波动率较上周有涨有跌。农产品各品种波动率较上周均走低。金属各品种波动率较上周有涨有跌。 什么是波动率指数？ 波动率指数，顾名思义，是反映市场价格波动程度的指标，是国际上常用的分析指标之一。 波动率的种类很多，本报告中使用两类波动率进行分析，分别是隐含波动率和历史波动率。国际上常使用的是隐含波动率，是将期权价格带入black-scholes模型反推出的波动率。国内由于没有期权交易，无法计算隐含波动率，因此使用历史波动率进行替代，采用的是每日市场价格收益率的标准差的计算方式。 隐含波动率反映的是市场的当前状态，而历史波动率假设前提是未来行情是历史行情的延续，两者的使用上有一定的区别： 隐含波动率也被称为市场恐慌指标，一般和市场走势呈现明显的负相关性，当波动率突然增大时，往往伴随着市场的连续下跌；当数值降低时，表明市场恐慌情绪缓解，市场走势以缓慢上涨为主； 对于历史波动率，当数值突然增大时，表明未来出现趋势性行情的可能性增加，但行情向上还是向下，则要视当时的市场位置而定；当波动率水平较低时，表明未来市场盘整的可能性较大。 本报告中，对于国际的股指与大宗商品，使用隐含波动率进行分析，对于国内的股指与大宗商品，使用历史波动率进行分析。 2 国内股指波动率分析（历史波动率）：沪深300指数 01020304050607080160020002400280032003600400044004800520056002015.1.222015.4.232015.7.152015.10.162016.1.8左：沪深300 沪深300指数波动率较上周走高，截至2016年1月8日的波动率为42.79。 外盘股指波动率分析（隐含波动率）：s&p 500，euro stoxx 50，台湾加权指数 01020304050100011001200130014001500160017001800190020002100220023002400250026002700280029003000310032003300340035003600370038003900400041004200430044004500460047004800490050005100520053002015.2.42015.5.12015.7.242015.10.162016.1.8左：s&p 500 vix指数与标普500指数走势高度负相关。 截至2016年1月8日，标普500波动率指数为27.01。 美国市场波动率较上周走高。 0102030405060200025003000350040002015.2.32015.4.302015.7.242015.10.162016.1.8左：euro stoxx 50 欧50指数与其波动率指数vstoxx走势高度负相关。 截至2016年1月8日，斯托克斯波动率指数为30.4。 欧洲市场波动率较上周走高。 01020304050650070007500800085009000950010000105002015.1.202015.4.272015.7.212015.10.162016.1.8左：台湾加权指 台湾股市与vix指数负相关，但指数的波动程度较欧美市场略低。 截至2016年1月8日，台指波动率指数为22.89。 台湾市场波动率较上周走高。 3 外盘大宗商品波动率分析（隐含波动率）：国际原油 0102030405060700102030405060702015.2.42015.5.12015.7.242015.10.162016.1.8左：国际原油 国际原油与ovx指数走势存在一定负相关性，但负相关关系没有股指显著，且ovx波动幅度要明显高于股指。 截至2016年1月8日，美原油波动率指数为56.1。 原油市场波动率较上周走高。 国内大宗商品波动率分析（历史波动率）：化工品，农产品，工业品 05101520253035402015.1.222015.4.232015.7.152015.10.162016.1.8焦炭玻璃pta橡胶 能源化工类期货品种的波动率，截至2016年1月8日，焦炭 14.54，玻璃 12.29，pta 11.06，天然橡胶 23.76。 化工各品种波动率较上周有涨有跌。 05101520253035402015.1.222015.4.232015.7.152015.10.162016.1.8菜粕豆粕豆油棉花白糖 农产品类期货品种的波动率，截至2016年1月8日，菜粕 18，豆粕 17.47，豆油 11.91，棉花 8.69，白糖 11.08。 农产品各品种波动率较上周均走低。 05101520253035402015.1.222015.4.232015.7.152015.10.162016.1.8沪铜白银沪锌螺纹钢 金属类期货品种的波动率，截至2016年1月8日，沪铜 16.63，白银 9.66，沪锌 19.61， 螺 纹 钢 15.17。 金属各品种波动率较上周有涨有跌。 4 免责声明： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述期货交易依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与第一创业期货有限责任公司联系，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则后果自负。 第一创业期货有限责任公司 地 址：北京市西城区新街口北大街3号星街坊购物中心604 邮 编：100034 网 址：http://www.fcfco.cn