请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月12日超配折叠手机深度报告折叠显示开启消费电子形态创新新纪元核心观点行业研究·行业专题电子超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cns0980521080001s0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cn联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《lcd行业月报-供需关系持续宽松，7、8月面板价格依然承压》——2022-08-10《电子行业周报-全球6月集成电路销额首现环比下滑，sumco三季度预期乐观》——2022-08-08《电子行业周报-苹果预计3q营收加速增长，gartner下修全年半导体增速》——2022-08-02《电子行业周报-关注成本改善型企业的利润弹性》——2022-07-25《电子行业周报-三星折叠新机已通过fcc认证，即将发布》——2022-07-17折叠屏成为消费电子趋势性创新方向，铰链、utg、oled细分赛道有望孕育新蓝海。2022年以来荣耀、vivo相继发布旗下首款折叠手机，标志着头部安卓品牌已全部切入折叠屏市场；8月三星发布zfold4/zflip4、小米发布mixfold2新品，推动折叠屏技术进入“实用”阶段。根据dscc数据，2021年全球折叠屏手机出货量798万部(yoy:254%)，预计2026年出货量将达到5468万部(21-26年cagr:47%)，高增长驱动力来源于：1)折叠屏打破各类电子终端的物理形态局限，作为手机及平板的功能集合体拓展了大尺寸显示的应用场景；2)折叠屏逐步成为旗舰手机主流选择，成为安卓阵营推动品牌高端化进程的差异化竞争抓手。屏幕及铰链是折叠手机区别于非折叠手机的关键零部件，铰链、utg、oled等细分赛道前景广阔，有望孕育新蓝海。铰链：折叠屏核心部件，2026年全球市场规模有望达到188亿元。铰链的结构设计与屏幕折痕、开合手感、结构强度、使用寿命等息息相关，从u型方案到水滴方案，铰链技术的进步有效推动了折叠产品体验升级。铰链由mim件、冲压件、车件、压铸件等组装而成，根据测算，21年全球折叠屏手机铰链市场规模12.67亿元，26年有望增长至187.54亿元(cagr：71.4%)；21年全球折叠屏手机铰链mim件市场规模3.17亿元，26年有望增长至61.65亿元(cagr：81.0%)。铰链及中框推荐精研科技、福蓉科技等。oled：产能快速扩张，三星、京东方领跑折叠oled市场。根据omdia，全球oled产能有望从2021年的3151万平米增长至2027年的7500万平米(cagr：15.6%)，实现快速扩张。oled在智能手机已实现广泛应用，折叠屏也逐步成为oled的重要创新显示产品。从柔性oled到可折叠oled，首先要求每一层结构都是可弯曲、可折叠的，其次需要在屏幕堆叠结构中引入多中性层设计。在2021年折叠屏手机oled市场中，三星显示以86.1%的市占率占据绝对领先地位，京东方a、tcl科技分别以10.5%、2.5%的市占率位居二、三位。oled面板及材料推荐京东方a、tcl科技、鼎龙股份、东山精密、鹏鼎控股。utg：2026年全球市场规模有望达到50亿元，国内供应链聚焦减薄路线。cpi和utg是两种主流的折叠屏盖板材料，utg在耐刮擦、硬度、光学性能、平整度、外观及触感等具有优势。utg生产工艺路线分为一次成形路线(代表企业：肖特/dowooinsys)与减薄路线(代表企业：康宁/econy)，目前国内utg一次成型的技术还处于研发阶段，产业链相关企业以减薄路线为主。根据测算，21年全球折叠屏手机utg盖板市场规模12.78亿元(yoy:242.0%)，26年有望增长至49.98亿元(cagr：31.3%)，utg细分赛道推荐长信科技。品牌：三星引领折叠屏市场，国内品牌悉数进场。目前头部安卓品牌已悉数迈入折叠屏手机市场，dscc预测2022年三星/华为/小米/oppo/荣耀/vivo折叠屏手机出货量分别为1413/122/62/35/35/17万部，其中：三星是全球折叠屏手机的领导者，拥有zfold、zflip、w三个系列产品，zfold定位商务旗舰，zflip定位时尚轻奢；华为是国内较早布局折叠屏的厂商，拥有matex、p两个系列产品；小米、oppo、荣耀、vivo分别于21年3月、21年12月、22年1月、22年4月发布旗下首款折叠屏手机产品。除此之外，根据dscc报道，苹果有望于2025年推出首款折叠iphone产品。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告投资建议铰链：推荐精研科技(mim 组装)、福蓉科技(铝制结构件材料)、科森科技(组装)、长盈精密(组装)，产业链相关公司还包括宜安科技(液态金属)、东睦股份(mim)、利和兴(铰链检测设备)等；oled面板及材料：推荐京东方a、tcl科技、鼎龙股份(ypi pspi ink)、东山精密(fpc)、鹏鼎控股(fpc)，产业链相关公司还包括维信诺、深天马a等；utg盖板：推荐长信科技，utg产业链相关公司还包括凯盛科技、沃格光电、伯恩光学、凯茂科技(春兴精工子公司)等。风险提示：消费电子需求不及预期，折叠屏手机渗透率提升不及预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值epspe代码名称评级（元）（百万元）2022e2023e2022e2023e300709精研科技买入36.0067181.772.5220.3014.29603327福蓉科技买入18.5896860.811.0523.0617.74300054鼎龙股份买入24.65233140.400.6161.5140.34002384东山精密买入26.63455341.381.7019.3515.71002938鹏鼎控股买入31.13722581.691.9718.4015.80300088长信科技买入7.30179210.460.5615.9612.97000725京东方a买入3.861477790.580.656.705.94603626科森科技买入7.9244160.741.0010.727.89资料来源：wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录折叠屏成为消费电子趋势性创新方向..............................................8大尺寸显示是智能手机的重要演进方向，“折叠屏”序幕开启................................8需求端：手机和平板的集合体，折叠屏拓展用户大屏应用需求...............................10供给端：折叠屏是安卓阵营推动品牌高端化的差异化竞争抓手...............................13在供给需求合力驱动下，全球折叠屏手机出货量有望持续高增长.............................15折叠屏产业链中，铰链、utg、oled细分赛道有望孕育新蓝海...............................16铰链：折叠屏核心部件，市场空间广阔...........................................18铰链是折叠手机的核心所在，与屏幕折痕、开合手感等息息相关.............................18从u型到水滴，铰链机械结构进步有效推动了折叠机体验升级...............................192026年折叠屏手机铰链市场规模有望达到187.54亿元.....................................23投资建议：折叠屏铰链细分赛道推荐精研科技、福蓉科技等.................................27utg：渗透率持续提升，国内供应链聚焦减薄路线..................................29utg质感、平整度等具备优势，三星折叠机率先引入utg盖板...............................29utg规模量产难度大，生产工艺分为一次成形路线与减薄路线...............................30折叠屏utg市场规模有望快速增长，国内企业聚焦减薄工艺路线.............................32投资建议：折叠屏utg细分赛道推荐长信科技.............................................33oled：产能快速扩张，三星领跑可折叠oled市场..................................35oled已广泛应用于智能手机，折叠屏成为oled重要创新方向...............................35oled经历了从刚性oled到柔性oled，再到可折叠oled的演变..............................36全球oled产能快速扩张，三星、京东方领跑可折叠oled市场...............................38投资建议：可折叠oled细分赛道推荐京东方a、tcl科技...................................40品牌：三星引领折叠机市场，国内品牌陆续跟进...................................42三星：折叠屏市场的领导者，zflip、zfold系列备受青睐................................42华为：matex2产品力突出，p50pocket丰富折叠屏产品组合...............................43小米：2022年8月发布新一代折叠旗舰mixfold2........................................44oppo：2021年12月发布旗下首款折叠屏手机findn.......................................45荣耀：2022年1月发布旗下首款折叠屏手机magicv.......................................46vivo：2022年4月发布旗下首款折叠屏手机vivoxfold...................................47苹果：预计将于2025年推出首款折叠iphone.............................................47重点公司概览.................................................................48风险提示.....................................................................48免责声明.....................................................................49 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图表目录图1：全球智能手机出货量分布(按屏幕尺寸)..................................................8图2：手机形态的发展历程.....................