本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [table_title] 瑞可达（688800.sh）深度报告 深耕汽车赛道，加速连接未来 2021年07月25日 [table_summary] ➢ 业绩超预期，营收快速增长。瑞可达专注于连接系统产品的设计开发和制造，产品应用领域包括汽车、通信、工业及其他行业。公司具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力，是国内少有的同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一。近三年公司归母净利年复合增速39.40%，2021年，营收和归母净利润分别为9.02、1.14亿元，同比增长47.73%、54.65%，其中，新能源汽车业务营收占比76.65%。2022年q1营收和归母净利润分别为3.61、0.56亿元，同比增长144.34%、241.11%。2022年3月，公司公告拟定增募集资金不超过7亿元，用于新能源汽车关键零部件项目。项目达产后将实现年产1,200 万套新能源汽车连接器系统的生产能力。在下游市场迅猛发展的背景下，公司产能逐步释放，公司业绩将同步增长。 ➢ 新能源汽车需求强劲，车载连接器市场空间广阔。新能源汽车、自动驾驶渗透率不断提升：据中汽协数据，2021年中国新能源汽车销量达352.1万辆，yoy 157%，市场渗透率达13.4%。2021年中国l2及以上智能汽车渗透率约20%，预计2025年渗透率将达49.3%。多重利好换电模式：多项政策推动换电模式发展，龙头企业纷纷切入换电业务，换电站数量快速提升，将带动换电连接器需求增长。公司连接器产品优势明显，下游客户优质稳定：公司较早布局高压连接器，产品性能与国际龙头趋同；换电连接器技术创新，性能优于行业标准；公司布局高速连接器，提供整套高速传输连接系统j9九游会登录入口首页新版的解决方案。主要客户包括美国t公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、宁德时代、鹏辉能源等。 ➢ 通信连接器构成第二成长动力。据bishop & associates数据，2021年通信连接器市场占比23.5%，是连接器最大的下游应用市场。5g技术带动通信连接器需求呈几何级增长，对性能要求也更为严格。展望未来，5g通信基站建设稳步发展，2024年新建数量有望达到265万站，带动通信连接器市场扩张。公司业务始于通信产业，深耕十数年，技术积累深厚，研发了5g系统massive mimo板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，为公司在5g网络建设中赢得了先机。 ➢ 投资建议：瑞可达为国内连接器龙头，随着公司客户及产品的不断拓展，以及下游市场的扩张，公司业绩将进一步成长。我们预计公司2022年-2024年将实现营收16.04/24.86/35.77亿元，对应归母净利润2.20/3.53/5.12亿元，对应现价2022-2024年pe 70/44/30倍，peg 0.75/0.72/0.67倍，我们看好公司各业务的长线成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：对大客户的依赖性较高；行业竞争加剧风险；疫情反复风险；缺芯影响持续新能源汽车销量不如预期。 [table_profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021a 2022e 2023e 2024e 营业收入（百万元） 902 1,604 2,486 3,577 增长率（%） 47.7 77.8 55.1 43.9 归属母公司股东净利润（百万元） 114 220 353 512 增长率（%） 54.65 93.49 60.42 44.74 每股收益（元） 1.05 2.04 3.27 4.74 pe 136 70 44 30 pb 15.5 13.1 10.4 8.1 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月25日收盘价） [table_invest] 推荐 首次评级 当前价格： 128.97元 [table_author] 分析师： 方竞 执业证号： s0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com [table_docreport] 瑞可达（688800.sh）/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 连接器龙头底蕴深厚，新能源通信齐头并进 .................................................................................................................. 3 1.1 十数载研发积累，产品系谱完善 ............................................................................................................................................... 3 1.2 双轮驱动高速成长，精细管理助净利表现 ............................................................................................................................... 5 1.3 汽车电子星辰大海，通信业务企稳回升 ................................................................................................................................... 6 1.4 募投项目解决产能瓶颈，业绩腾飞在即 ................................................................................................................................... 7 1.5 公司股权集中度高，核心员工利益深度绑定 ........................................................................................................................... 7 2 连接器综述：制造业桥梁，连接未来 ............................................................................................................................. 9 2.1 连接器：高精度传输的幕后英雄 ............................................................................................................................................... 9 2.2 大市场大“玩家”，探寻全球龙头成长路径 ......................................................................................................................... 11 2.3 高壁垒凸显，看本土厂商破局机遇 ......................................................................................................................................... 13 3 电动汽车方兴未艾，汽车连接器未来可期 ....................................................................................................................15 3.1 新能源汽车如火如荼，汽车连接器迎高成长 ......................................................................................................................... 15 3.2 汽车电动化，催生高压连接器增量市场 ................................................................................................................................. 16 3.3 汽车智能化，推动高速连接器量价双升 ................................................................................................................................. 19 3.4 换电模式迎来新周期，换电连接器将充分受益 ..................................................................................................................... 20 3.5 国产品牌弯道超车，迎来重大发展机遇 ................................................................................................................................. 22 3.6 公司紧密契合客户需求，深刻融入电动时代潮流 ................................................................................................................. 23 4 通信技术革新换代，通信连接器长期稳定 ....................................................................................................................27 4.1 5g通信持续发展，长期市场增量稳定 ................................................................................................................................... 27 4.2 公司积极布局5g领域，业务优势突出 ................................................................................................................................. 28 5 盈利预测与估值分析 .................................................................................................................