晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 2022年04月26日 、 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 非银金融 -3.64 家用电器 -4.28 建筑装饰 -4.31 建筑材料 -4.46 银行 -4.63 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 有色金属 -8.45 国防军工 -8.05 电子 -7.84 基础化工 -7.69 机械设备 -7.55 数据来源：聚源 开源晨会0426 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：s0790521070001 观点精粹 总量视角 【固定收益】人民币贬值对转债市场影响有限——固收专题-20220425 【固定收益】lpr依旧维持不变，中美利差倒挂持续——利率债周报——固收周报-20220424 行业公司 【中小盘】英伟达gtc大会落幕，新增推荐经纬恒润——中小盘周报-20220424 【电力设备与新能源】需求政策双重驱动制氢市场，pem制氢有望打开新增长点——行业深度报告-20220425 【地产建筑】市场回暖不及预期，因城施策力度有望加大——行业周报-20220424 【计算机：顶点软件(603383.sh)】一季度延续高增长，全年高增长可期——公司信息更新报告-20220425 【计算机：三六零(601360.sh)】业绩符合预期，政企安全业务市场开拓顺利——公司信息更新报告-20220425 【化工：斯迪克(300806.sz)】扣非净利润同比增长70%，2022年一季度经营持续向好——公司信息更新报告-20220425 【医药：益丰药房(603939.sh)】拟收购九芝堂5%股权及九芝堂医药51%股权，深度合作提升行业竞争力——公司信息更新报告-20220425 【轻工：蒙娜丽莎(002918.sz)】产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩——公司信息更新报告-20220425 【非银金融：友邦保险(01299.hk)】专注高潜亚太地区，“最优”策略助力持续成功——友邦保险首次覆盖报告-20220425 【煤炭开采：潞安环能(601699.sh)】2021全年业绩高增，2022q1再创新高——公司年报及一季报点评报告-20220425 【家电：科沃斯(603486.sh)】2022q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期——公司信息更新报告-20220425 【医药：澳华内镜(688212.sh)】业绩符合预期， 研发与市场战略投入有望开花结果——公司信息更新报告-20220424 【计算机：鼎捷软件(300378.sz)】收入稳健增长，长期受益智能制造浪潮——公司信息更新报告-20220424 【农林牧渔：大北农(002385.sz)】饲料业务加速内生外延，种子业务迎种业振兴风口——公司信息更新报告-20220424 -32%-16%02 21-042021-082021-12沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 研报摘要 总量研究 【固定收益】人民币贬值对转债市场影响有限——固收专题-20220425 陈曦（分析师）证书编号：s0790521100002 | 梁吉华（联系人）证书编号：s0790121120045 近期人民币汇率出现明显贬值趋势 近期，人民币汇率出现明显贬值趋势，离岸人民币汇率已经跌至2021年7月以来的低位。我们认为人民币贬值的原因有：一是出口开始出现回落的迹象，市场担忧出口回落对人民币汇率的支撑开始面临减弱；二是美元指数的持续走强。历史存在“美元强，人民币弱”的稳定关系，美联储货币政策收紧，美元指数近期一度突破100关口，人民币或面临较大的贬值压力。三是市场对中国经济下行压力较大的担忧。疫情反复影响正常经济活动，市场担忧人民币汇率会受到中国经济下行压力的拖累。 人民币贬值对转债市场影响有限 从历史上看，汇率变动对整体外资流向影响有限。我们通过观察北向资金的流向，发现人民币贬值期间，初期北向资金流入放缓甚至流出，但随着贬值预期的落地，市场逐渐适应，北向资金流入恢复正常。本轮人民币贬值期间，3月份北向资金大幅净流出，但4月份截至24日是小幅流入的状态。 同时，我们发现在人民币贬值期间，股市确实有下跌现象，例如2015年“811汇改”，人民币一次性贬值2%，股市下跌幅度高达25%。 但人民币贬值或美联储加息期间也出现过市场上行的情况。2016年3-12月，人民币汇率处于贬值趋势，但受益于供给侧改革，经济基本面向好，上证指数年内走出了一波上涨行情；且2016年开始，美联储进入了加息周期，中美利差缩小，但市场从2016年3月至2018年1月处于稳步上涨的趋势。 日元大幅贬值但股市上涨 2022年3月以来，日元迅速贬值，日元兑人民币中间价创“811汇改”以来新低。日元贬值的原因主要是货币政策的分化。欧美经济体货币政策趋于收紧，而日本仍然维持宽松的货币政策，美日利差急剧扩大，推动日元贬值。同时，全球能源价格走高使日本面临较强的贸易顺差扩大的风险。 但日本的股市却在走强，并没有因汇率贬值引发资金外流导致股市大幅下跌。首先日本实行宽松的货币政策，能够刺激国内需求，推动经济发展；其次日元贬值能增强出口竞争力，有利于改善日本持续的贸易逆差。日本宽松的货币政策聚焦于国内经济，能够促进本国经济基本面向好，虽然汇率贬值，但是经济基本面向好更有利于提振企业经营信心，从而带动股市上涨。 关注基本面，看好转债市场 纵向从历史上看，美联储加息情况下或人民币汇率贬值期间，市场都是有可能上涨的；横向对比日本，在美联储加息情况下，依然实行宽松货币政策，日元大幅贬值，但股市表现较好。市场表现最终要看国内基本面，经济向好，市场才有上涨的基础。 人民币贬值一定程度上能维持出口的增速；随着后续疫情得到缓解，复工复产推进，各项经济活动恢复；稳增长主线下，宽信用宽财政宽地产，内需会慢慢恢复，整体经济依然是向好的，看好转债市场后续表现。 风险提示：疫情影响超预期；国际地缘政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 【固定收益】lpr依旧维持不变，中美利差倒挂持续——利率债周报——固收周报-20220424 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 14 陈曦（分析师）证书编号：s0790521100002 本周（2022.04.18-2022.04.22，下同）国内外债市重要事件 4月19日国家统计局发布一季度主要经济数据，gdp270178亿元，同比增长4.8%，环比增长1.3%。居民人均可支配收入10345元，同比增长5.1%；4月lpr依旧维持不变，市场预期再次落空；央行等四家金融监管部门传达学习贯彻国务院金融委会议精神，主要研究推动金融助力实体经济；个人养老金制度落地，自愿自缴，债券市场将迎来潜在投资群体；易纲行长在博鳌亚洲论坛上强调中国货币政策的首要任务是维护物价稳定；美联储，欧洲央行均释放加息节奏加快、停止购债等“鹰派”信号，对国内货币政策和人民币汇率产生压力。 市场流动性情况监测：市场资金充裕，隔夜利率保持低位 央行层面，本周央行净回笼资金100亿元，其中开展7天逆回购500亿元，到期600亿元，执行利率2.1%；商业银行发行同业存单5726.8亿元，较上周减少347.4亿元，到期3674.5亿元，净融资2052.3亿元；银行间质押式回购日均成交额为5.86万亿，较上周增长0.89万亿。 货币市场层面，本周资金利率总体走低，1m、3m、6m期同业存单加权平均发行利率分别为2.19%、2.32%、2.50%，较上周分别下跌4bp、5bp、7bp；4月22日dr001、007、014、1m分别报收1.26%、1.54%、1.95%、1.95%，较上周收盘分别下行8.6bp、下行18.9bp、上行8.2bp、下行19.4bp，市场资金相对充裕。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率涨跌互现 一级市场上，本周共发行利率债48只，利率债发行总额5293.28亿元，较上周环比增加1981.76亿元。本周到期利率债4803.1亿元，净融资额490.1亿元。后续等待发行利率债2736.2亿元。 二级市场上，国债收益率涨跌互现，1y期国债收益率下行，2y期、5y期及10y期国债收益率均上行，4月22日较上周收盘分别变化-3.8bp、 8.8bp、 7.9bp、 8.3bp。国债期限利差走势不一，10y期国债与1y期国债利差走阔，10y期国债与2y期国债利差基本持平。国债期货价格环比走弱。 海外债市跟踪：中美利差倒挂持续 本周4月22日美国1y期、2y期、5y期及10y期国债收益率较上周收盘分别上行22bp 、25bp 、15bp、7bp。中美利差倒挂持续，2y期中美国债利差进一步走阔，10年期国债利差有所收窄。 风险提示：政策变化超预期。 行业公司 【中小盘】英伟达gtc大会落幕，新增推荐经纬恒润——中小盘周报-20220424 任浪（分析师）证书编号：s0790519100001 | 孙金钜（分析师）证书编号：s0790519110002 本周市场表现及要闻：工信部：新能源汽车累计突破千万辆大关 市场表现：本周（2022.04.18-2022.04.22，下同）上证综指收于3087点，下跌3.87%；深证成指收于11052点，下跌5.12%；创业板指收于2297点，下跌6.66%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌4.23%，小盘指数下跌5.77%。2022年以来大盘指数累计下跌18.87%，小盘指数累计下跌24.28%，小盘/大盘比值为1.19。 本周要闻：宁德时代拿下宜春最大锂矿；比亚迪拟18亿元-18.5亿元回购股份；工信部：新能源汽车累计突破千万辆大关 本周重大事项：4月20日，双林股份发布限制性股票激励计划，股票激励总股数1457万股，激励总数占总股本比例3.62%，行权价格4.98元/股，有效期5年，激励计划业绩考核目标：2022-2024年净利润分别不低于1.7、3.3、4.4亿元。4月16日，崇达技术发布限制性股票激励计划，激励计划业绩考核目标：2022-2024年净利润增长 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 14 率（以2021年净利润为基数）分别不低于59%、150%、290%。4月19日，东材科技发布限制性股票激励计划，激励计划业绩考核目标：2022-2024年净利润增长率（以2021年净利润为基数）分别不低于40%、85%、135%。 本周专题：英伟达gtc大会落幕，新增推荐经纬恒润 端、云、数字孪生、高精度地图，英伟达全面布局自动驾驶。2022年gtc大会上，英伟达全面阐释了其自动驾驶板块的布局，目前公司已经形成车载软硬件计算平台、云端ai模型训练、数字孪生模型搭建所需的软硬件平台、以及高精度地图四大产品板块，形成全面的自动驾驶能力布局。 gpu、芯片、平台一脉相承，硬件快速迭代推陈出新。公司基于cpu架构不断推陈出新，几乎每两年会迭代新的自动驾驶soc芯片和硬件平台。目前orin平台已经获取诸多客户定点，并将于2022年量产，下一代芯片atlan亦提上日程有望在2024年推出，快速的产品迭代，让公司在不断满足客户需求的同时亦和竞争对手拉开差距。 端到端的自动驾驶j9九游会登录入口首页新版的解决方案逐步构建。英伟达推出了hyperion自动驾驶平台，集成多个传感器、计算芯片、底层软件、工具链、自动驾驶算法等，可为车厂提供端到端的自动驾驶j9九游会登录入口首页新版的解决方案。目前基于orin芯片的hyperion 8平台将于2024年搭载于奔驰车型中，2025年搭载于捷豹路虎车型中。新一代的hyperion 9平台将于2026年起量产上车，公司端到端的服务能力逐步构建有望形成新成长点。 重点推荐主题和个股