" data-src="https://public.fxbaogao.com/report-image/2022/04/18/3123938-1.png?x-oss-process=image/crop,x_0,y_0,w_1980,h_2800/resize,p_60" data-sizes="200px" data-error="fx-img-error-default;;;height: 720px;" data-srcset="https://public.fxbaogao.com/report-image/2022/04/18/3123938-1.png?x-oss-process=image/crop,x_0,y_0,w_1980,h_2800/resize,p_60" class="lazy"/>
来自彭博的更多报告： resp cmbr 或2022 年 4 月 15 日中国汽车行业3月销量：供需双创根据中国汽车工业协会 (caam) 的数据，即使比较基数较低，2022 年 3 月中国乘用车 (pv) 批发量仍同比下降 1%，比我们在 2022 年初的预测低 13%。 零售量根据保险数据，同比下降 16%，比我们之前的预测低 11%。尽管 3 月是补货的传统月份，但鉴于当前的供应限制，2022 年 3 月的库存增加 300,000 辆有点高。这增加了我们对中国全年汽车需求的担忧，尤其是上个月的批发量已经低于我们的预测。我们维持 2022 年批发量同比增长 7.5%（22 年 1 季度同比增长 9%）的预测，但鉴于 22 年 1 季度零售量同比下降 9%，而我们对 2022 年的同比预测为 4%，我们对需求变得更加保守。上海供应链中断最糟糕的时期可能已经过去，但复苏可能会很缓慢。在我们看来，根据最近的新闻报道，政府已经开始逐步放松对上海汽车供应链生产的限制，这与我们之前估计的汽车制造商的最大零部件库存在一个月左右是一致的。无论生产基地是否在上海，中国几乎所有的汽车制造商都处于零部件库存消耗的边缘，因为上海是汽车零部件最重要的生产中心之一。我们预计生产最早将于下周恢复，但可能会出现一些意外事件导致生产波动。3 月份约 30% 的新能源汽车市场份额可能无法持续。我们认为，2022 年 3 月新能源汽车（nev）市场份额达到 30% 的历史新高，因为一些新能源汽车制造商从 2021 年底开始交付了大量的订单积压以及新能源汽车价格上涨之前的预购效应。只要供应链得到保障，根据一些领先的新能源汽车制造商目前的订单积压，2q22 的新能源汽车交付量仍应保持稳定。我们预计 22 年第三季度的新能源汽车市场份额将下降，一旦在提价前预订的大订单交付。尽管如此，全年新能源汽车销量可能超过我们预测的 2022 年初的 500 万辆。2022 年 4 月展望：零售额可能同比减半。根据我们汇总的数据，4 月前 10 天全行业零售额同比下降 45%。我们预计 2022 年 4 月零售量将减少一半，因为许多城市收紧限制对可自由支配的消费和物流造成压力。取决于零部件库存、物流和生产恢复进度，批发量可能会有些棘手。汽车股的股价可能会出现短暂的反弹，因为在政策可能放松和空头回补后投资者情绪有所改善。然而，鉴于复苏步伐不确定，尤其是在宏观压力下，我们认为这种反弹可能是短暂的。我们认为，新能源汽车初创企业的定位可能比传统汽车制造商更好，因为它们在处理供应链中断方面更加灵活。短期内还将关注 22 年第一季度的收益。请阅读最后的分析师认证和重要披露页1招银国际环球市场|股票研究 |部门更新跑赢大盘（维持）中国汽车行业 石骥，cfa(852) 3761 8728窦文静，cfa(852) 6939 4751资料来源：caam、cpca、cmbigm（单位）3,000,000中国各月零售额2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0001 月 3 月 5 月 7 月 9 月 11 月2019202020212022资料来源：中汽中心、招银国际涵盖的股票：理想汽车 li us 买入 48.00小鹏 xpev 美国买入 67.00nio nio 美国 买入 45.00长城汽车 2333 hk 买入 20.00广汽 2238 hk 买入 12.00美东 1268 hk 买入 48.00比亚迪 1211 港股 255.00吉利 175 hk 持有 13.50资料来源：彭博、cmbigm相关报道：1. 《中国汽车板块——二月零售小姐》；新能源汽车节拍；前景喜忧参半”——2022 年 3 月 15 日2.“中国汽车行业 – 1 月汽车销售步入正轨，新能源汽车超过” – 2022 年 2 月 15 日名称 代码评级 tp (lc)
2022 年 4 月 15 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2公司观察名单长城汽车2022 年 3 月，包括皮卡在内的长城汽车批发量同比下降 9% 至约 101,000 辆，低于公司此前的指引。乘用车和皮卡零售量同比下降 32%和 37%，导致库存增加 21,000 辆。根据过去三个月的平均零售量，我们估计长城的整体库存水平在 1.6 个月左右。2022 年 3 月，长城汽车在经销商处的折扣继续收窄，这主要是由于新车型的销量占比较高。 h6、大狗、tank 300等关键车型的折扣上月保持稳定。在我们题为“22 年第一季度面临压力”的报告中； 2022 年 4 月 4 日，我们预计长城的 1q22e 净利润将同比下降 38%至约 10 亿元人民币。吉利吉利的批发量在 2022 年 3 月同比增长 1% 至约 101,000 辆，这得益于几何 334% 的同比增长。吉利电动汽车 (bev) 的批发量，包括 zeekr、geometry 和 livan，环比下降 3%，低于整体 bev 细分市场 92% 的环比增长。 1q22 约 65% 的 geometry 零售额来自网约车车队，显着高于同行。2022 年 3 月，吉利的零售量同比下降 20% 至约 71,000 辆，导致库存补充 22,000 辆。2022 年 3 月，吉利在经销商处的折扣较 2022 年 2 月小幅收窄 0.2 个百分点。根据我们的渠道检查，吉利在 2022 年 3 月至 4 月对经销商的返利政策与 2022 年 1 月至 2 月相似。因此，我们预计 2022 年 3 月至 4 月吉利对经销商的总激励成本与 2022 年 1 月至 2 月相似。比亚迪2022 年 3 月，比亚迪的光伏批发量环比增长 16% 至约 104,000 辆，为历史最高水平，但仍略低于我们之前预期的 110,000 辆。2022 年 3 月，比亚迪的零售量环比增长 53%，达到近 107,000 辆，回到 2021 年 12 月的水平。这导致 2022 年 3 月库存削减 3,700 辆，是中国在 2022 年 3 月削减库存的少数汽车制造商之一。我们估计比亚迪目前的库存水平为 1.3 个月。由于电池和其他原材料成本上涨，2022 年 3 月经销商折扣进一步环比小幅收窄。广汽广汽集团的总批发量同比增长 31%，其中包括 aion 在内的广汽汽车同比增长 52%。广汽传祺约 40% 的零售额来自 aion，尽管约 32% 的 aion 销售额来自叫车车队。广汽在2022年3月新增库存约8,900辆，其中gs4为7,000辆。2022 年 3 月广汽本田的批发量同比增长 22%，受雅阁和 integra 的推动。广汽本田在 2022 年 3 月增加了约 22,000 辆的库存，达到 1.9 个月的水平。我们认为广汽本田有望实现我们对 22 财年 850,000 辆的预测，尽管我们认为库存水平有点高。在凯美瑞、sienna、fontlander 和 venza 的推动下，广汽丰田的批发量在 2022 年 3 月同比增长 41%。广汽丰田新增库存约2.6万辆，导致
2022 年 4 月 15 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3截至 2022 年 3 月的 1.3 个月库存水平。我们相信广汽丰田在我们预计的 22 财年销量为 990,000 辆的轨道上。在我们于 2022 年 4 月 8 日发布的题为“本土品牌最糟糕的时期似乎已经过去”的广汽报告中，我们预计其 22 年 1 季度净利润将同比增长 20% 至约 28 亿元人民币。图 1：吉利在经销商处的折扣15%9%6%3%图2：经销商处长城汽车折扣12%8%6%4%2%0%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月0%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018201920202021202220182019202020212022资料来源：thinkercar、cmbigm 资料来源：thinkercar、cmbigm图3：北京奔驰经销商优惠15%9%6%3%图 4：经销商处的华晨宝马折扣21%9%0%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月6%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018201920202021202220182019202020212022资料来源：thinkercar、cmbigm 资料来源：thinkercar、cmbigm图 5：上汽大众在经销商处的折扣21%9%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月图 6：经销商处的别克折扣27$!%9%6%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018201920202021202220182019202020212022资料来源：thinkercar、cmbigm 资料来源：thinkercar、cmbigm
2022 年 4 月 15 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4图 7：广汽丰田在经销商处的折扣10%图8：东风本田在经销商处打折10%8%8%6%6%4%4%2%2%0%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月0%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月2018201920202021202220182019202020212022资料来源：thinkercar、cmbigm 资料来源：thinkercar、cmbigm2022 年 3 月，包括宝马和奥迪在内的主要奢侈品牌继续在经销商处上调折扣以吸引消费者。另一方面，梅赛德斯-奔驰在 2022 年 3 月缩小了折扣。上汽大众和别克也在上海封锁期间降低了经销商的折扣。
2022 年 4 月 15 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露5新能源汽车板块2022年3月新能源汽车市场份额超过30 22年3月，乘用车新能源汽车零售量同比增长137%，环比增长81%至约44.7万辆，市场份额达到30.3%的历史新高。截至 2022 年 3 月，全国新能源汽车过去 12 个月的市场份额扩大至 17.0%，再次创历史新高。 2022 年第一季度，新能源汽车总零售量同比增长 134% 至约 100 万辆，高于我们在 2022 年初的预期 17%。上个月，中国一线城市每售出10辆乘用车，就有3.9辆是新能源汽车。截至 2022 年 3 月，新能源汽车在三线城市和四线及以下城市的过去 12 个月市场份额分别进一步增长至 15% 和 11%，而一年前为 5% 和 4%，这非常给我们留下深刻印象。与 2022 年第一季度最畅销车型特斯拉 model y 仅占新能源汽车市场 11% 的一二线城市不同，二线城市（三线及以下）消费者更喜欢迷你型 bev，如五菱宏光mini 在 22 年第一季度占据 18% 的市场份额。 2022 年 1 季度，迷你 bev 占三线及以下城市 bev 总零售量的 50% 以上。2022 年 3 月，约 22% 的新能源汽车零售量来自 ice 车辆登记限制地区（北京、上海、深圳、广州、天津、杭州和海南），为历史最低水平。自 2h20 以来，该比率一直在逐渐下降。在这些城市中，上海是唯一一个在 2022 年 3 月 bev 零售额同比下降的城市，主要受 covid 封锁的拖累。图 9：按城市类型划分的新能源汽车市场份额资料来源：中汽中心、招银国际2022 年 3 月，约 75% 的 bev 零售额同比增长来