请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [table_title] 国防军工 军工行业周报（1.27）：四季度公募基金军工持仓略降，优质民参军企业成为加仓重要方向 [table_summary] 报告摘要 行情回顾： 上周（1月21日-1月25日）沪深300指数上涨0.51%，wind航空航天与国防指数下跌0.93%，跑输沪深300指数1.44个百分点。 热点点评速递： 四季度主动型公募基金军工持仓略有下降，优质民参军企业成为加仓重要方向 我们选取113家军工股作为样本：分析了主动型公募基金四季度军工持仓情况（以下若无特殊注明，皆为主动型公募基金持仓） 2018四季度军工板块主动型公募持仓环比略降，整体水平仍处于2013四季度低点。2018四季度主动型公募基金持仓军工股比例为1.91%，环比下降0.27个百分点,持仓军工股水平仍然偏低。从历史来看，公募基金持仓比例仍然处于2013年四季度以来的低点附近（1.87%），下降空间有限。2018四季度军工股a股市值占比为2.46%，公募基金军工股持仓（主动 被动）占比为2.63%，超配比例为0.17%，环比下降了0.34个百分比；2010q1至2018q4，公募基金军工板块超配比例平均水平为1.64%，现阶段持股比例仍处历史低位。 持仓总市值前十名单稳定，四季度总体遭遇减仓。2018年四季度持仓排名前十家上市公司中共有6家航空板块公司，名单稳定。四季度公募基金持仓军工股总市值从三季度的143.85亿降至99.44亿，除中直股份和航天电器外，其余个股均遭遇减持。内蒙一机、中航机电、中航飞机分别减持3800万股、3100万股和2000万股。 优质民参军企业成为公募基金加仓重要选择。2018q4加仓前十军工股中有6家是民参军企业，民参军经历了股价大幅下跌后，估值处于历史低位，投资价值凸显，特别是类似台海核电、菲利华等具有极高行业壁垒和成长性的民参军企业受关注程度显著提升，逐渐成为公募基金投资军工板块的重要选择。 走势对比 [table_industrylist] 子行业评级 [table_companyinfo] 推荐公司及评级 中直股份 （600038） 买入 中航机电 （002013） 买入 中航光电 （002179） 买入 菲利华 （300395） 买入 光威复材 （300699） 买入 海格通信 （002465） 买入 台海核电 （002366） 买入 中国核建 （601611） 买入 苏试试验 （300416） 买入 [table_reportinfo] [table_author] 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 e-mail：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：s1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 e-mail：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：s1190517120003 (31%)(24%)(16%)(8%)(1%)7/1/2918/3/2918/5/2918/7/2918/9/2918/11/29航空航天与国防iii 沪深300 [table_message] 2019-01-27 行业周报 看好/维持 航空航天与国防iii 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 p2 军工行业周报（1.27）：四季度公募基金军工持仓略降，优质民参军企业成为加仓重要方向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 本周要闻： 中航机电：2018年度业绩快报 2018年，公司实现营业收入116.75亿元，同比增长4.42%；归属于母公司净利润为8.366亿元，同比增长16.48%。公司业绩略低于市场预期。 俄媒：美俄拯救中导条约最终谈判失败 美下月就退出 据俄罗斯rt新闻报道，美国在与俄罗斯就维持中导条约在瑞士举行的谈判没有取得任何突破后，拒绝与俄罗斯举行新的谈判，并决定仍将在下个月单方面退出在1987年签署的具有里程碑意义的中导条约（inf）。此前美国怀疑9m729导弹违反《中导条约》，要求对其进行全部销毁，俄罗斯方面则多次反驳称该型导弹并不违反条约。 据相关专业人士分析，若美俄双方退出中导条约，将可能引发新一轮军备竞赛。当前世界政治和军事形势仍不明朗，我们延续此前观点，未来军费支出保持平稳增速，军事训练增加和军队装备更新换代将提升对军工企业需求，军工板块抗周期属性凸显。 我国成功发射“吉林一号”光谱01/02星 搭载发射灵雀-1a星和潇湘一号03星 我国在1月21日13时42分于酒泉卫星发射中心成功将“吉林一号”光谱01/02星和搭载的灵鹊-1a星、潇湘一号03星发射升空，卫星均进入预定轨道。“吉林一号”光谱01/02星是长光卫星技术有限公司自主研发的新型多光谱卫星，搭载多光谱成像仪、红外相机等载荷，可与此前发射的10颗“吉林一号”卫星组网，为林业、草原、航运、海洋、资源、环境等行业用户提供遥感数据和产品服务。灵鹊-1a星是北京零重空间技术有限公司灵鹊星座规划的首发验证星，具备对地拍照、视频成像、高速数传、星间通信等功能。潇湘一号03星是长沙天仪空间科技研究院有限公司研制的技术试验卫星，主要用于验证无线电通信及小型遥感试验。 策略观点： 板块基本面继续改善确定性强，2019-2020年业绩料将逐年提升。随着军改的推进，2018年开始军工行业基本面发生积极改善，军方科研项目和产品订单逐步释放，但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境，军队瞄准打胜仗进行实战 行业周报 p3 军工行业周报（1.27）：四季度公募基金军工持仓略降，优质民参军企业成为加仓重要方向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 训练的时间将不断增加，频度将不断提升，自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产，带动军工企业的订单释放。2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在2019年军工企业业绩上，将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断，延迟订单叠加计划内订单将在2019-2020年集中释放，军工和军民融合板块业绩料将逐年提升。 武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。随着军民融合加速推进，尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司，在当前高度透明、高度竞争的环境下，逐渐进入到军品生产、研发的序列中来，并不断开花结果，将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。 军工企业改革进度有望加速。过去的几年，军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面：2019年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地，促进竞争性价格形成机制完善，整机厂有望打开利润空间。院所改制方面：兵器工业第58所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段。在十二大军工集团中，科研院所类资产占比最大的航天科技、航天科工和电子科技集团的平均资产证券化率相对较低，具备“小公司、大院所”的显著特征，若完成改制及资产注入相关标的受益将最为明显。资产证券化方面：2018年下半年节奏明显加快。我们认为，随着“十三五”已剩下最后两年，各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期，推进速度有望加快，2019年可能会有新突破。 我们认为，军工企业业绩恢复将由主机厂向配套厂以及民参军企业传导，具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地，建议积极配置细分领域龙头，从两条主线精选标的：（1）核心装备列装预期增强，关注核心装备总装及配套公司：中直股份、中航机电、中航光电；（2）在军工订单复苏，以及中美外交环境的背景下，国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件，以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益，关注：菲利华、光威复材、海格通信。并建议关注核电重启带来的投资机会，关注台海核电、中国核建。此外，军工体系内试验持续性增长，带动相关细分领域龙头业绩稳定增长，持续关注苏试试验。 风险提示：军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。 行业周报 p4 军工行业周报（1.27）：四季度公募基金军工持仓略有下降，优质民参军企业成为加仓重要方向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 热点板块速递——2018年q4主动型公募基金持仓变动分析 ............................ 6 二、 行业观点及投资建议 ............................................................................................... 8 三、 板块行情 ................................................................................................................. 13 四、 行业新闻 ................................................................................................................. 14 五、 公司跟踪 ................................................................................................................. 17 六、 个股信息 ................................................................................................................. 21 （一）个股涨跌、估值一览 ............................................................................................ 21 （二）大小非解禁、大宗交易一览 ................................................................................ 22 行业周报 p5 军工行业周报（1.27）：四季度公募基金军工持仓略降，优质民参军企业成为加仓重要方向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：2018年q4军工板块公募持仓环比略降，整体水平仍处于2013年q4低点 ................ 6 图表2：机构军工股持仓超配比例处于历史低位 .......................................................................... 7 图表3：2018年q4主动管理型公募基金持仓总市值前十............................................................ 7 图表4：2018年q4主动管理型公募基金加仓数量前十，民企占6家 ........................................ 8 图表5：2018年q3军工板块业绩情况 .....................................