请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_industryinfo] 2020年09月21日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 炭黑行业动态点评 下游轮胎需求回暖，看好炭黑价格反弹 投资要点 西南证券研究发展中心 [table_author] 分析师：杨林 执业证号：s1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylin@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：s1250517070002 电话：0755-23614278 邮箱：hjw@swsc.com.cn 分析师：周峰春 执业证号：s1250519080005 电话：021-58351839 邮箱：zfc@swsc.com.cn 分析师：薛聪 执业证号：s1250520070004 电话：010-58251919 邮箱：xuec@swsc.com.cn [table_quotepic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [table_basedata] 股票家数 363 行业总市值（亿元） 39,502.47 流通市值（亿元） 38,279.18 行业市盈率ttm 27.38 沪深300市盈率ttm 14.9 相关研究 [table_report] 1. 化工行业周观点（9.14-9.18）：po-dmc创历史新高，价格仍处上行通道 (2020-09-18) 2. 化工行业周观点（8.31-9.4）：dmc价格大幅上涨，继续看多mdi、tdi (2020-09-04) [table_summary] 事件：近日，国内炭黑价格上涨300元/吨，山东n330价格 5200-5500元/吨，山西5000-5200元/吨，浙江5600-5800元/吨，山东、山西市场库存较低，部分企业暂停接单。 下游轮胎需求回暖反弹：炭黑用于添加轮胎橡胶中提高强度、增强耐磨性，下游轮胎需求占比70%。上半年受疫情影响轮胎需求低迷，1-6月国内汽车产量996万辆，同比-18%，轮胎产量2.78亿条，同比-31%，炭黑盈利跌入低谷，“炭黑-煤焦油”价差最低降至750元。下半年随着疫情得到控制，汽车消费回暖，8月份国内汽车产量212万辆，同比增长6.3%，销量219万辆，同比增长11.6%。国内汽车需求转正以及海外出口向好，8月半钢轮胎产量4351万条，同比增长7.91%，全钢轮胎产量1250万条，同比增长21%，7月新的充气橡胶轮胎出口条数为4729万条，同比增加1.7%，环比增加30.3%。半钢轮胎开工率提升至70.53%，全钢轮胎开工率提升至74.27%。此外，8月多家轮胎企业涨价，行业趋势性回暖。 炭黑持续去库存，供需阶段性趋紧：国内炭黑产能总体过剩，2019年总产能800万吨，开工率为57%，仅龙头企业维持较高开工负荷，行业新增产能趋缓。2020年疫情原因下游需求低迷，4月炭黑库存高达25万吨，高库存、低盈利倒逼行业降低开工，炭黑行业进入新的供需平衡。近期下游轮胎需求反弹，行业供需开始趋紧，6月国内炭黑开工率降至45%，供需新平衡后，在下游需求向好推动下，开工率逐步提升至60%，逐步恢复至2019年水平，未来开工提升空间有限。当前炭黑库存已下降到18万吨，下游需求持续回暖，行业库存有望进一步下降。 原料煤焦油支撑成本：煤焦油是炭黑的主要原材料，近期煤焦油趋势上涨，炭黑成本端支撑较强。目前焦企开工负荷较高，但煤焦油供需仍偏紧张，下游深加工保持可观开工率，并且国庆期间煤焦油下游企业存在备货需求，煤焦油价格继续保持强势，成本端对炭黑形成支撑。 炭黑盈利修复，价差有望走阔： 2019年“炭黑-煤焦油”价差从年初1000元/吨反弹至年中3000元/吨，下半年则持续回落至1150元/吨，行业普遍亏损。2020年由于疫情原因供需进一步恶化，价差从年初1450/吨元跌至6月最低750元/吨，供需重新平衡后价差逐步恢复至当前的1800元/吨，随着下游需求反弹，我们预计炭黑价差有望进一步扩大。 相关标的：从炭黑涨价弹性角度考虑，我们建议关注黑猫股份、龙星化工、金能科技，分别拥有炭黑产能110万吨、45万吨、30万吨。炭黑每涨价100元/吨，公司业绩分别增厚0.7、0.3、0.2亿元。 风险提示：产品价格大幅下滑；下游需求不及预期；行业产能快速释放。 -10%-2%7%4/919/1120/120/320/520/720/9化工 沪深300 炭黑行业动态点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录j9九游会老哥俱乐部官网的版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 炭黑行业动态点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 邮编：200120 北京 地址：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502 邮编：100045 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 [table_salesperson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 高级销售经理 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 杨博睿 销售经理 021-68415861 13166156063 ybz@swsc.com.cn 吴菲阳 销售经理 021-68415020 16621045018 wfy@swsc.com.cn 付禹 销售经理 021-68415523 13761585788 fuyu@swsc.com.cn 黄滢 销售经理 18818215593 18818215593 hying@swsc.com.cn 蒋俊洲 销售经理 18516516105 18516516105 jiangjz@swsc.com.cn 刘琦 销售经理 18612751192 18612751192 liuqi@swsc.com.cn 崔露文 销售经理 15642960315 15642960315 clw@swsc.com.cn 陈慧琳 销售经理 18523487775 18523487775 chhl@swsc.com.cn 北京 张岚 高级销售经理 18601241803 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 高妍琳 销售经理 15810809511 15810809511 gyl@swsc.com.cn 广深 王湘杰 地区销售副总监 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 林芷豌 高级销售经理 15012585122 15012585122 linzw@swsc.com.cn 陈慧玲 高级销售经理 18500709330 18500709330 chl@swsc.com.cn 谭凌岚 销售经理 13642362601 13642362601 tll@swsc.com.cn 郑龑 销售经理 18825189744 18825189744 zhengyan@swsc.com.cn