1 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费公司专题分析之半年报系列（1） ■事件：公司发布2019年半年报，公司实现营业总收入2.12亿元，同比增长36.14%；实现净利润2756.88万元，同比增长230.59%。2019年上半年公司业绩稳步增长的原因主要是1）延续1 x人工智能母婴综合体模式且2018年签订的大部分加盟店成功落地开业；2）精准营销以及货品种类的丰富，线上线下销售额提升；3）公司销售费用率同比下降明显。（公司半年报） ■母婴海外直邮平台，具备海外供应链资源整合优势：公司立足于整合全球海外供应链资源，以“海外直邮 全球特卖”运营模式以及“海淘零差价、宝贝全球购”理念，提供正品、安全的海外商品。在售商品包含宝宝奶粉、辅食、纸尿裤、宝宝用品等9大品类，近3000个品牌、近万种sku以及数十万商品。目前已在美、加、日、韩、澳、德等20个国家和地区建立海外仓，海外直邮网络覆盖欧、亚、美、澳。2019h1公司线上电商平台进一步优化，从各个维度提高用户在宝贝格子平台的购物体验，实现商品销售收入1.69亿元，同比增长19.5%。 ■首创1 x人工智能母婴综合体，打通线上 线下服务闭环：公司在2017年业内首创1 x人工智能母婴综合体，线下母婴连锁自有品牌“宝贝格子”及“格子优品”布局线下，其中集母婴零售、儿童游乐、游泳等多种消费业态于一体，通过服务项目叠加、人工智能设备、大数据应用、精细化运营等，营造多样化、多维度的线上、线下大数据场景化消费体验。2019h1线下加盟平台被投资人广泛认可，加盟速度大幅提升，2019h1实现加盟服务收入4326.11万元，同比增加198.16%。 ■推行精准营销降低获客成本，2019h1销售费用率下降至2.34%：公司调整宣传推广策略，减少了对传统媒体广告及线上推广渠道等宣传费用的投入，通过线上线下场景结合零售的新零售平台获得客户，大幅度降低获客成本。除此之外利用大数据技术进行精准营销并依托微信、小程序、内容营销等降低线上推广费用；且销售团队采用合作方式运营，2019h1公司销售费用为495.4万元（-52.16%），销售费用率下降至2.34%（同比下降4.31pct）。 ■引入中检溯源的检测认证服务，树立品质化的品牌形象：2019年4月宝贝格子与中检溯源达成全球战略合作，在宝贝格子商品供应链、商品质量溯源。一方面在公司平台搭建中检溯选专区的方式，为中国千万母婴家庭提供可溯源、有保障的商品；另一方面通过引入第三方的认证增强用户对“宝贝格子”品牌的信任感，公司oem商品可通过中检溯源进行追溯认证，加强对终端的管控。 table_tit le 2019年08月21日 宝贝格子：母婴海外直邮平台，打通线上 线下服务闭环 table_basei nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 sac执业证书编号：s1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 tabl e_repor t 相关报告 宇瞳光学、重庆农商行 上周ipo过会，周通过率为100% 2019-08-19 新闻联播提及新三板服务实体经济，改革加速进行中 2019-08-19 全市场科技产业策略报告第三十一期 2019-08-18 森宇文化：j9九游会老哥俱乐部官网的版权发行 内容投资 ip运营，业绩持续增长 2019-08-16 新三板企业要约回购需求旺盛——新三板要约回购专题系列二 2019-08-15 2 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■与中国康复医学会产后康复专业委员会、冠军之家体育俱乐部加强合作，满足纵向一体化经营需要：公司投资设立宝贝格子教育科技和北宝贝格子健康医疗科技2家全资子公司。并在1）2019年6月与中国康复医学会产后康复专业委员会专业技术合作成立专家工作站；2）2019年7月，宝贝格子教育科技与冠军之家体育俱乐部协议共同开展“冠军宝贝亲子运动馆”项目。进一步增强公众对公司品牌及公司服务质量的信任及客户粘性，推进业务纵深发展需要。 ■投资建议：截至最新，公司市值为81.69亿元。公司构建线上电商 线下零售运营模式，成长性突出、现金流能力逐步好转，我们建议关注。 ■风险提示：市场竞争加剧风险、无形资产减值风险 3 新三板策略事件点评 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：宝贝格子历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：宝贝格子历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：宝贝格子历年毛利率情况（%） .................................................................................... 4 图4：宝贝格子历年费用能力情况（%） ................................................................................ 4 图5：宝贝格子历年roe情况（%） ..................................................................................... 4 图6：宝贝格子历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：宝贝格子历年营收及增速 图2：宝贝格子历年归母净利润及增速 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：宝贝格子历年毛利率情况（%） 图4：宝贝格子历年费用能力情况（%） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：宝贝格子历年roe情况（%） 图6：宝贝格子历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：wind，公司公告，安信证券研究中心 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.0005010015020025030035040045020152016201720182019h1营业收入（百万） 收入同比(%) -1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00-50-40-30-20-1001020304020152016201720182019h1归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 051015202520152016201720182019h1毛利率(%) 01020304050607020152016201720182019h1期间费用率（%） -1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-200020020152016201720182019h1roe(%)-6000-4000-2000020004000600020152016201720182019h1经营性现金流净额（万元） 5 新三板策略事件点评 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 table_aut hor statement 分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 table_addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 tabl e_sal es 销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 021-35