钢铁事业部 黑色金属研究报告 黑色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 钢材： 周二螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，日成交较为活跃，尾盘增仓收于1789。宏观方面，中科院预测：2016年我国gdp增长速度为6.7%左右；央行周二开展1300亿7天逆回购，创去年9月来新高；铁路"十三五"规划定调铁路投资规模或近4万亿；2015年1-11月重点统计钢铁企业实现销售收入2.67万亿元，同比下降19.3%；亏损531.32亿元，去年同期盈利243.87亿元；销售收入利润率为-2%，去年同期为0.74%。2015年，全国铁路货运总发送量完成34亿吨，同比大降10.53%；全国铁路货运周转量2.42万亿吨公里，同比大降12%，铁路货运量创历史最大跌幅。行业方面，2015年1-11月重点统计钢铁企业实现销售收入2.67万亿元，同比下降19.3%；亏损531.32亿元，去年同期盈利243.87亿元；销售收入利润率为-2%，去年同期为0.74%。现货方面，主导地区建材价格高位整理。北京大螺主流报价1750-1760元/吨；唐山地区三级抗震主流报价1900-1920元/吨，降20；上海地区建材主流报价1900元/吨左右；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*c规格热轧板卷主流价格2060元/吨；天津5.5-11.75*1500*c规格热轧板卷主流价格2000元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至1580元/吨。操作上，主力合约短线或呈现震荡走势，关注1760-1800运行区间，生产企业可择机卖出套保。（仅供参考） 铁矿石： 周二铁矿石期货主力合约价格震荡偏强，日成交较为活跃，尾盘增仓收至324.5。宏观方面，中科院预测：2016年我国gdp增长速度为6.7%左右；央行周二开展1300亿7天逆回购，创去年9月来新高；铁路"十三五"规划定调铁路投资规模或近4万亿；2015年1-11月重点统计钢铁企业实现销售收入2.67万亿元，同比下降19.3%；亏损531.32亿元，去年同期盈利243.87亿元；销售收入利润率为-2%，去年同期为0.74%。2015年，全国铁路货运总发送量完成34亿吨，同比大降10.53%；全国铁路货运周转量2.42万亿吨公里，同比大降12%，铁路货运量创历史最大跌幅。行业方面，2015年1-11月重点统计钢铁企业实现销售收入2.67万亿元，同比下降19.3%；亏损531.32亿元，去年同期盈利243.87亿元；销售收入利润率为-2%，去年同期为0.74%。现货方面，国产矿市场成交较为活跃，主产矿区有所上涨。目前迁安66%干基含税现金出厂410-420元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂410元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂455元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂285-295元/吨。进口矿方面，港口市场价格坚挺。目前青岛港61.5%pb粉主流报价在335-340元/吨；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在345 黑色金属衍生品日报 2016年01月05日 钢铁事业部 黑色金属研究报告 元/吨左右。操作上，现货价格坚挺，对期价或有支撑，多单可谨慎持有，有效下破315止损。（仅供参考） 焦煤焦炭： 周二焦煤焦炭继续横盘整理， jm1605合约增仓1508手，收于561元/吨；j1605合约增仓3064手，收于640元/吨。宏观方面，央行公开市场将进行1300亿元7天期逆回购操作，当日有100亿逆回购到期，因此单日净投放1200亿。1月4日，李克强总理考察太钢不锈，表示：“好钢要千锤百炼，好产能要优胜劣汰”。现货方面，国内炼焦煤市场企稳，主产地山西柳林低硫主焦煤（a<11）600元/吨；河北邯郸主焦煤（a<10.5）630元/吨；山东枣庄1/3焦煤（a<8.5）495元/吨。进口炼焦煤市场小幅反弹，澳峰景矿焦煤82.25美元/吨；中挥发79美元/吨；半软68.5美元/吨。焦炭方面，1月份河北钢铁一级冶金焦降20，现到厂价750元/吨，自1月1日起执行。操作上，近期虽螺纹、铁矿反弹，但煤焦依然弱势，今日焦炭价格继续下调，建议产业客户择机卖出套保。（仅供参考） 第二部分 期现结合 1月5日，上海三级螺纹钢理计价1940元/吨，近月合约rb1601收盘价1845元/吨，测算交割利润为-198.51元/吨；rb1605收盘价1789元/吨，测算交割利润为-246.33元/吨。 日照港澳大利亚产主焦煤车板价（含税）670元/吨，主力合约jm1601收盘价611.5元/吨，测算交割利润为-46.54元/吨。 天津港焦炭注册仓单成本670元/吨，近月主力合约j1601收盘价715元/吨，测算交割利润为45元/吨；主力合约j1605收盘价640元/吨，测算交割利润为-30元/吨。 日照港pb粉湿吨车板价（含税）335元/吨；主力合约i1605收盘价324.5元/吨，测算交割利润为-61.79元/吨。 注：以上品种（除焦炭以外）交割利润均考虑了期现货头寸持有至最后交割日所需的资金成本。 图1：螺纹钢近月合约交割利润 图2：螺纹钢主力合约交割利润 -600 -400 -200 0 200 2,2002,7003,2003,7004,2002013-01-042013-03-042013-05-042013-07-042013-09-042013-11-042014-01-042014-03-042014-05-042014-07-042014-09-042014-11-042015-01-042015-03-042015-05-042015-07-042015-09-04期货收盘价(活跃合约):螺纹钢上海三级螺纹交割净利润-600 -400 -200 0 200 2,2002,7003,2003,7004,2002013-01-042013-03-042013-05-042013-07-042013-09-042013-11-042014-01-042014-03-042014-05-042014-07-042014-09-042014-11-042015-01-042015-03-042015-05-042015-07-042015-09-04期货收盘价(活跃合约):螺纹钢上海三级螺纹交割净利润 数据来源：银河钢铁、wind资讯 钢铁事业部 黑色金属研究报告 图3：焦煤近月合约交割利润 图4：焦煤主力合约交割利润 -120 -80 -40 0 40 6508501,0501,250日照港进口主焦煤交割净利润（右轴）期货收盘价(连续):焦煤-120 -20 80 180 6508501,0501,2502013-03-222013-05-222013-07-222013-09-222013-11-222014-01-222014-03-222014-05-222014-07-222014-09-222014-11-222015-01-222015-03-222015-05-222015-07-22日照港进口主焦煤交割净利润（右轴）期货收盘价(活跃合约):焦煤 数据来源：银河钢铁、wind资讯 图5：焦炭近月合约交割利润 图6：焦炭主力合约交割利润 -200 -100 0 100 200 8001,0001,2001,4001,6001,800天津港焦炭交割利润（右轴）期货收盘价(连续):焦炭-200 -100 0 100 200 300 8501,3501,850天津港焦炭交割利润（右轴）期货收盘价(活跃合约):焦炭 数据来源：银河钢铁、wind资讯 图7：铁矿石近月合约交割利润 图8：铁矿石主力合约交割利润 -120 -80 -40 0 40 80 120 350500650800950日照港pb粉交割净利润（右轴）期货收盘价(连续):铁矿石-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 350500650800950日照港pb粉交割净利润（右轴）期货收盘价(活跃合约):铁矿石 数据来源：银河钢铁、wind资讯 钢铁事业部 黑色金属研究报告 第三部分 跨期套利 1月5日，rb1601收盘价为1845元/吨，rb1605合约收盘价为1789元/吨，价差为-56元/吨. i1601收盘价为375元/吨，i1605合约收盘价为324.5元/吨，价差为-50.5元/吨。 jm1601收盘价为611.5元/吨，jm1605合约收盘价为561元/吨，价差为-50.5元/吨。 j1601收盘价为715元/吨，j1605合约收盘价为640元/吨，价差为-75元/吨。 图9：rb1510和rb1601价差 图10：i1509和i1601价差 -10 10 30 50 70 2,200.0000 2,300.0000 2,400.0000 2,500.0000 2,600.0000 2015-01-162015-01-312015-02-152015-03-022015-03-172015-04-012015-04-162015-05-012015-05-162015-05-312015-06-152015-06-302015-07-152015-07-302015-08-142015-08-29价差螺纹钢1510螺纹钢1601-25 -20 -15 -10 -5 0 5 350.0000 400.0000 450.0000 500.0000 2015-01-192015-02-032015-02-182015-03-052015-03-202015-04-042015-04-192015-05-042015-05-192015-06-032015-06-182015-07-032015-07-182015-08-022015-08-172015-09-01价差铁矿石1509铁矿石1601 数据来源：银河钢铁、wind资讯 图11：jm1509和jm1601价差 图12：j1509和j1601价差 0 10 20 30 40 650.0000 680.0000 710.0000 740.0000 770.0000 2015-01-192015-02-032015-02-182015-03-052015-03-202015-04-042015-04-192015-05-042015-05-192015-06-032015-06-182015-07-032015-07-182015-08-022015-08-172015-09-01价差焦煤1509焦煤1601-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 850.0000 900.0000 950.0000 1,000.0000 1,050.0000 1,100.0000 2015-01-192015-02-032015-02-182015-03-052015-03-202015-04-042015-04-192015-05-042015-05-192015-06-032015-06-182015-07-032015-07-182015-08-022015-08-172015-09-01价差焦炭1509焦炭1601 数据来源：银河钢铁、wind资讯 钢铁事业部 黑色金属研究报告 第四部分 跨品种套利 1月5日，rb1605收盘价为1789元/吨，i1605合约收盘价为324.5元/吨，价差为1464.5元/吨。 rb1605收盘价为1789元/吨，j1605合约收盘价为641元/吨，价差为1149元/吨。 j1605收盘价为641元/吨，jm1605合约收盘价为561元/吨，价差为79元/吨。 j1605收盘价为641元/吨，i1605合约收盘价为324.5元/吨，价差为315.5元/吨。 图13：rb1505和i1505价差 图14：rb1505和j1505价差 1500 1800 2100 2400 2700 300 800 1300 1800 2300 2800 3300 3800 价差