张川 s0730513060001 021-50588666-8138 zhangchuan@ccnew.com 张青s0730512040002 021-50588666-8040 zhangqing@ccnew.com 量化投资周报（2016/1/4） ---超跌反弹策略完美收官(累积收益70%,回撤仅6.3%) 证券研究报告-量化投资 发布日期：2016年1月4日 1. 基于全部a股超跌反弹策略量化投资组合 本产品以全部a股为基础股票池，基于相对超跌反弹策略，采用数量化投资方法构建，以捕捉个股的短线反弹机会。 在每日收盘后对基础股票池进行筛选，判断是否有个股发生交易信号。 对于选中的股票，于第二天以开盘价等权重配置入场；若无选中股票，则第二天空仓。 卖出准则：单只个股自进场之后，固定持有5个交易日，到期无条件调出。 截止上周末，超跌反弹策略完美收官，2015年全年累积收益70%，最大回撤仅6.31%，与沪深300指数的相关性为0.4。 图1：2008-2015年组合与指数走势对比 图2：2015年组合与指数走势对比 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 表1：全部a股组合历年表现 (%) 2008-2015 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 组合累积收益率 1005.59 3.34 95.57 38.81 7.46 46.80 28.70 14.21 69.96 指数累积收益率 -19.25 -60.66 96.71 -12.51 -25.01 7.55 -7.65 51.66 5.58 相对超额累积收益率 1024.84 64.00 -1.15 51.33 32.47 39.25 36.34 -37.45 64.38 组合最大回撤比例 32.57 32.57 5.07 8.98 14.16 10.94 15.24 12.38 6.31 指数最大回撤比例 67.58 67.58 25.26 29.73 31.64 22.41 22.16 10.43 43.48 数据来源：中原证券 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 8 页 风险提示： 本组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。 2. 基于融资标的超跌反弹策略量化投资组合 本产品以两市融资标的为基础股票池，基于相对超跌反弹策略，采用数量化投资方法构建，以捕捉个股的短线反弹机会。 在每日收盘后对基础股票池进行筛选，判断是否有个股发生交易信号。 对于选中的股票，于第二天以开盘价等权重配置入场；若无选中股票，则第二天空仓。 卖出准则：单只个股自进场之后，固定持有5个交易日，到期无条件调出。 图3：2008-2015年组合与指数走势对比 图4：2015年组合与指数走势对比 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 表2：融资标的组合历年表现 (%) 2008-2015 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 组合累积收益率 742.98 20.38 114.09 31.18 -6.66 33.31 44.45 10.99 24.99 指数累积收益率 -19.25 -60.66 96.71 -12.51 -25.01 7.55 -7.65 51.66 5.58 相对超额累积收益率 762.23 81.04 17.37 43.70 18.35 25.76 52.10 -40.67 19.40 组合最大回撤比例 31.03 31.03 5.59 13.48 18.75 13.65 12.62 14.41 25.98 指数最大回撤比例 67.58 67.58 25.26 29.73 31.64 22.41 22.16 10.43 43.48 数据来源：中原证券 风险提示： 本组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 8 页 3. 哑铃式投资(成长 价值)组合选股策略 哑铃式投资是一种较为成熟的投资技术，其基本逻辑是同时投资于两类风格差异比较大的组合（基础组合），从而新的组合（哑铃组合）兼有基础组合的一些优点，可以起到优势互补、风险分散的效果。该技术最早出现于债券投资中，投资方式为持有短期（1-5年）和长期（25-30年）的债券，而不持有中间期限（6-24年）的债券，呈现两头集中分布的特色，形似哑铃，故此得名。因此这种技术的关键，首先是确定两个投资重心，分别构成组合的两头，其次是结合自身需求再确定两个重心的比例。 这其实属于多策略分散化的较为极端的情况。 哑铃式投资技术亦可应用于股市，较为常见的构建方式是分别将成长型组合和价值型组合做为其两个投资重心。由于在多头市场中成长型个股表现活跃，而在空头市场中价值型个股较为抗跌，因此综合后的哑铃组合基于精选个股，通过调节这两种类型（成长和价值型）组合的比例，可以跟上快速切换的市场风格。 对于成长型组合的构建，初始股池为剔除st后的全部a股，并先后根据成长指标、负债指标、动量反转指标逐层剔除，最后保留20只个股，并与每月最后一个交易日进行组合个股重置。因从历史回溯看，成长反转组合仅在反弹行情中具有相对优势，因此我们选择成长反转组合进行跟踪。 对于价值型组合的构建，初始股池为剔除st股后的全部a股，将资产负债率和利润复合增长率作为剔除指标，剔除资产负债率大于50%以及近三年利润复合增长率大于10%的个股，在此基础上选择pb最低的20只个股构建组合。组合样本每月重置一次。 哑铃组合基于成长型和价值型组合，等比例配置，月底调仓再平衡。 图5：历史回测净值曲线 图6：相对强弱 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 表3：分年度各组合表现 (%) 年份 沪深300指数 成长组合 累积 成长组合 超额 价值组合 累积 价值组合 超额 哑铃组合 累积 哑铃组合 超额 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 4 页 共 8 页 2008 -65.95 -64.83 1.12 -53.96 11.99 -59.47 6.48 2009 96.71 183.87 87.16 184.64 87.92 184.67 87.95 2010 -12.51 32.72 45.23 0.22 12.74 15.79 28.30 2011 -25.01 -23.65 1.36 -20.18 4.83 -21.76 3.25 2012 7.55 36.69 29.14 9.65 2.09 23.08 15.53 2013 -7.65 21.61 29.25 26.06 33.70 24.30 31.95 2014 51.66 26.39 -25.27 70.83 19.17 48.61 -3.05 2015 5.58 140.98 135.40 71.19 65.61 100.99 95.40 数据来源：中原证券 图7：2014-2015年净值曲线 数据来源：中原证券 表4：2016年1月成长反转组合股票池 股票代码 股票名称 所属行业(申万一级) 收入复合增长率(%) 营业利润复合增长率(%) 002506.sz 协鑫集成 电气设备 711.04 132.89 300033.sz 同花顺 计算机 305.44 3092.49 600737.sh 中粮屯河 农林牧渔 24.59 375.79 600398.sh 海澜之家 纺织服装 47.54 57.81 600312.sh 平高电气 电气设备 27.35 43.85 000523.sz 广州浪奇 化工 28.00 32.63 000882.sz 华联股份 商业贸易 13.41 663.68 300347.sz 泰格医药 医药生物 69.20 49.77 002384.sz 东山精密 电子 16.71 804.63 000547.sz 航天发展 通信 126.73 201.88 000008.sz 神州高铁 机械设备 177.36 382.59 300224.sz 正海磁材 有色金属 60.97 61.65 600119.sh 长江投资 交通运输 63.75 76.94 002640.sz 跨境通 纺织服装 528.98 679.82 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 5 页 共 8 页 300166.sz 东方国信 计算机 56.09 92.43 600458.sh 时代新材 化工 116.65 38.78 002439.sz 启明星辰 计算机 40.99 157.02 300253.sz 卫宁软件 计算机 60.93 42.78 601872.sh 招商轮船 交通运输 124.68 172.97 300149.sz 量子高科 农林牧渔 18.02 84.56 数据来源：中原证券 表5：2016年1月价值组合股票池 股票代码 股票名称 所属行业(申万一级) 资产负债率 利润复合增长率(%) pb 600717.sh 天津港 交通运输 43.77 11.16 1.33 000725.sz 京东方a 电子 46.18 145.01 1.34 600642.sh 申能股份 公用事业 33.90 13.84 1.47 600596.sh 新安股份 化工 43.98 22.26 1.70 600004.sh 白云机场 交通运输 19.53 18.20 1.77 000543.sz 皖能电力 公用事业 43.04 151.00 1.80 600780.sh 通宝能源 公用事业 47.07 16.40 1.82 000903.sz 云内动力 汽车 46.17 89.64 1.83 600583.sh 海油工程 采掘 27.33 170.15 1.84 000027.sz 深圳能源 公用事业 48.93 32.05 1.87 600023.sh 浙能电力 公用事业 39.41 37.41 1.89 002521.sz 齐峰新材 轻工制造 23.64 53.84 1.89 600426.sh 华鲁恒升 化工 43.03 32.43 1.91 601179.sh 中国西电 电气设备 40.54 12.68 1.93 000883.sz 湖北能源 公用事业 49.81 27.80 2.06 601188.sh 龙江交通 交通运输 22.14 24.69